基于多指標排序擴展BlacK-Litterman模型的投資組合研究.pdf

1、隨著我國金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展，資產配置越來越受到國內投資者重視，研究表明合理的資產配置可以很好的降低風險。在當今復雜的世界經濟形式下，研究怎樣進行有效的資產配置很有其必要性。一般來說，1952年Markowitz提出的均值-方差模型是現代投資理論的開端，該模型首次運用量化的思想來進行資產配置，在這之后大量的學者對該問題進行了深入的研究。本文第一部分詳細介紹了均值-方差模型以及學者們基于統(tǒng)計估計和風險控制等要求對該模型進行的擴展。
　

2、　近幾十年來大量的實踐表明投資者的主觀觀點在資產配置中也起到至關重要的作用?；谶@一原因，1992年Black和Litterman結合資本資產定價模型和Sharpe的逆最優(yōu)化理論提出的Black-Litterman模型，該模型將投資者的主觀觀點嵌入進傳統(tǒng)的均值-方差模型。本文第二部分詳細介紹了Black-Litterman模型及其缺點，并給出國外學者針對該模型中的缺點提出的改進以及對它的擴展。
　　Black-Litterman模

3、型中觀點難以量化的問題一直是制約其大量運用的難題，不少學者針對這一問題進行了相關研究。本文第三部分亦針對這一問題對Black-Litterman模型進行了研究，并在兩個方面對該模型進行了改進和擴展:一是對Black-Litterman模型中觀點量化的難題，本文通過資產價格以外的多個指標對資產進行評價，從而根據這些信息通過一些排序方法得到一組量化的觀點。二是對Black-Litterman模型中的組合優(yōu)化階段的算法進行了一些討論，傳統(tǒng)的做

4、法都是采用Markowitz的優(yōu)化算法，本文討論了黎子良的提出的隨機優(yōu)化的算法在這里的運用。
　　本文選取了中國A股市場上10只權重股作為能夠自由配置的樣本資產。通過多指標排序的方法獲得觀點矩陣，并利用GARCH模型對觀點部分的參數進行預測，然后運用隨機最優(yōu)化的組合方法得到這十只股票的配置權重，最后通過滾動滑窗的方法得到多期的組合權重，并且每一期權重保留10日，進行效果驗證。實證表明，本文提出的排序信息的Black-Litterm