公司首次公開(kāi)發(fā)行股票中的存量發(fā)行制度研究.pdf

1、證券市場(chǎng)的功能主要側(cè)重于融資和投資功能，可是我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)股票首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)采用的主要是增量發(fā)行，其側(cè)重點(diǎn)主要是發(fā)揮證券市場(chǎng)的融資功能，與此同時(shí)，卻忽視了證券市場(chǎng)另一重要功能——投資功能。而在境外成熟的資本市場(chǎng)中，基于市場(chǎng)主體的自愿選擇，既存在增量發(fā)行，也存在存量發(fā)行。存量發(fā)行在國(guó)外是一種比較普遍的新股發(fā)行方式。不過(guò)，由于我國(guó)新股發(fā)行制度更側(cè)重于發(fā)行人的融資功能，所以，新股發(fā)行一直采取增量發(fā)行的方式。然而，單一的增量發(fā)行不利于

2、投資者退出，有時(shí)甚至演變成一場(chǎng)鬧劇。這不得不引起我們的反思:單一模式的增量發(fā)行已經(jīng)不能滿(mǎn)足當(dāng)前證券市場(chǎng)的需要，證券市場(chǎng)的發(fā)行制度亟需進(jìn)一步完善。而引入存量發(fā)行可以有效完善證券市場(chǎng)的投資功能，彌補(bǔ)當(dāng)前發(fā)行制度的不足。因此，如果能將存量發(fā)行引入到我國(guó)的新股發(fā)行中來(lái)，這對(duì)我國(guó)的新股發(fā)行制度是一次很好地完善。目前，新股存量發(fā)行既能夠提高市場(chǎng)流動(dòng)性，還可以有效避免新股發(fā)行量過(guò)多而導(dǎo)致的募集資金剩余，從而使得新股定價(jià)不受市場(chǎng)炒作影響，趨于合理，減少

3、限售股份積累。新股發(fā)行要將中小投資者利益放在首位，推出存量發(fā)行勢(shì)在必行。在全流通時(shí)代，存量發(fā)行當(dāng)是發(fā)展方向，這一點(diǎn)毋庸置疑，從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，推進(jìn)存量發(fā)行有其現(xiàn)實(shí)意義。但要保證這種國(guó)際通行的發(fā)行方式最終在滬深股市取得實(shí)際成效，卻必須將我國(guó)目前包含法律規(guī)制、市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管機(jī)制、詢(xún)價(jià)機(jī)制等一系列內(nèi)容在內(nèi)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情考慮進(jìn)來(lái)，并通過(guò)借鑒吸收其他國(guó)家和地區(qū)在這一制度上的理論經(jīng)驗(yàn)，才能對(duì)相應(yīng)的法律制度設(shè)計(jì)中應(yīng)考慮的原則、配套措施等逐步建立并完