論股票首次公開發(fā)行抑價(jià).pdf

1、根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH),首次公開發(fā)行股票與資本市場(chǎng)上其他金融品種一樣,不應(yīng)該存在超額收益,但是各國(guó)的研究成果都表明IPO的上市首日收益率大大超過(guò)市場(chǎng)的基準(zhǔn)收益率,新股的發(fā)行抑價(jià)(underpricing)是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象,中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)新股的抑價(jià)程度更是大大高于其他國(guó)家的股票市場(chǎng).過(guò)高的新股發(fā)行抑價(jià)造成了一、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的不匹配,大量資金滯留在一級(jí)市場(chǎng),嚴(yán)重影響了資金的最優(yōu)配置和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展.因此,我們有必要研究IPO

2、抑價(jià),把握影響中國(guó)新股抑價(jià)的原因,考察核準(zhǔn)制的實(shí)施對(duì)新股抑價(jià)的影響,以期降低中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的抑價(jià)水平,并對(duì)新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化改革提供參考.該文的主體結(jié)構(gòu)由五部分組成:第二章對(duì)新股發(fā)行抑價(jià)的理論研究成果進(jìn)行綜述,列舉了國(guó)外學(xué)者對(duì)新股抑價(jià)普遍存在性的研究成果和7種主要的影響新股抑價(jià)的理論,概括了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)新股抑價(jià)問(wèn)題的研究成果.第三章對(duì)中國(guó)存在的過(guò)高新股抑價(jià)率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),分析了中國(guó)新股發(fā)行方式與高抑價(jià)之間的關(guān)系,并從新股抑價(jià)的理論出發(fā),結(jié)合中

3、國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際,借鑒國(guó)外學(xué)者研究的思路和方法,選擇了10個(gè)解釋變量,應(yīng)用逐步回歸法對(duì)中國(guó)新股抑價(jià)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究.第四章基于隨機(jī)邊界定價(jià)模型分析了中國(guó)新股抑價(jià)過(guò)高的原因,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)的新股抑價(jià)并非由新股發(fā)行定價(jià)偏低造成的,二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新股的錯(cuò)誤定位才是造成中國(guó)新股抑價(jià)的根本原因,所以放開發(fā)行價(jià)并不能有效解決中國(guó)新股抑價(jià)過(guò)高的問(wèn)題.第五章應(yīng)用統(tǒng)計(jì)的方法,對(duì)核準(zhǔn)制實(shí)施前后新股發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率與二級(jí)市場(chǎng)市盈率的對(duì)比關(guān)系、

4、上市首日漲幅與上市公司籌資額等進(jìn)行了分析,結(jié)果表明,核準(zhǔn)制的實(shí)施在提高新股發(fā)行價(jià)格的同時(shí),二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格也隨之上升,核準(zhǔn)制的實(shí)施并未降低中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的抑價(jià)水平.究其原因,在于新股供求的嚴(yán)重失衡使這個(gè)以市場(chǎng)化名義形成的發(fā)行價(jià)格并非真正的市場(chǎng)價(jià)格.第六章是該文的總結(jié)論和降低新股抑價(jià)政策建議.這些政策建議都是建立在第三、四、五章實(shí)證分析的基礎(chǔ)上的,包括三點(diǎn):第一點(diǎn)是放開對(duì)股票發(fā)行的管制,放開股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),第二點(diǎn)是股票發(fā)行市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的規(guī)范,