匯率、短期資本流動(dòng)與股價(jià)波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)研究——基于滬港通視角.pdf

1、經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)全球化等趨勢(shì)的不斷演進(jìn)，外匯匯率、資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)際資本流動(dòng)之間呈現(xiàn)出比以往更緊密的聯(lián)系。作為本國(guó)貨幣的國(guó)際價(jià)格表現(xiàn)形式，人民幣匯率的波動(dòng)變化直接地反映本國(guó)貨幣的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力水平。另一方面，股票價(jià)格指數(shù)作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)，可以迅速反映本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的細(xì)微變化。外匯匯率和股票價(jià)格是反映一國(guó)金融市場(chǎng)最主要的參照指標(biāo)，并且二者又在某種程度上是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的直接反映，因此匯率與股價(jià)之間必然存在著一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　近年來(lái)，由于

2、央行不斷推進(jìn)人民幣匯率形成和改革機(jī)制，使得人民幣匯率將更多地呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的特征，從而間接影響國(guó)際短期資本的頻繁變動(dòng)；作為專(zhuān)業(yè)化投機(jī)資本，短期流動(dòng)資本的具有高度流動(dòng)性、隱蔽性與攻擊性等特點(diǎn)，不容易被監(jiān)測(cè)與防范，其產(chǎn)生的破壞性作用十分顯著，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格變化產(chǎn)生一定程度的影響。
　　在我國(guó)逐步構(gòu)建開(kāi)放的、新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，以及不斷完善和改革人民幣匯率形成機(jī)制的宏觀背景下，本文重點(diǎn)考察我國(guó)短期資本流動(dòng)、人民幣兌美元匯率以

3、及資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。本文主要從三個(gè)方面進(jìn)行理論和實(shí)證研究，第一，若三個(gè)變量中任一變量發(fā)生變化，其他變量是否會(huì)受到影響，并且會(huì)發(fā)生什么變化；第二，如何從經(jīng)濟(jì)角度對(duì)變量之間相互影響作用和機(jī)理進(jìn)行分析；第三，三個(gè)變量之間的相互影響關(guān)系是單向的、穩(wěn)定的還是雙向且多變的。
　　考慮到目前學(xué)術(shù)界對(duì)該問(wèn)題的研究大多使用傳統(tǒng)VAR模型，忽略了隨著時(shí)間變化變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，本文采用TVP-SV-VAR模型實(shí)證研究了我國(guó)短期資本流動(dòng)、人

4、民幣兌美元匯率以及資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。
　　此外，作為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放史上的重要性事件，“滬港通”的運(yùn)行以及即將推出的“深港通”對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)及其改革、人民幣國(guó)際化、香港金融中心的發(fā)展都有著深刻的影響，會(huì)推動(dòng)中國(guó)內(nèi)陸資本市場(chǎng)與香港資本市場(chǎng)的合作與發(fā)展，兩地資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。這一定程度改變了我國(guó)短期資本流動(dòng)格局。
　　因此，本文通過(guò)理論與實(shí)證模型分析了短期資本流動(dòng)、匯率以及資本市場(chǎng)價(jià)格間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，并從滬港