匯率、短期資本流動與股價(jià)波動的聯(lián)動效應(yīng)研究——基于滬港通視角.pdf

1、經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)全球化等趨勢的不斷演進(jìn)，外匯匯率、資產(chǎn)價(jià)格和國際資本流動之間呈現(xiàn)出比以往更緊密的聯(lián)系。作為本國貨幣的國際價(jià)格表現(xiàn)形式，人民幣匯率的波動變化直接地反映本國貨幣的國際購買力水平。另一方面，股票價(jià)格指數(shù)作為一國經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)，可以迅速反映本國經(jīng)濟(jì)狀況的細(xì)微變化。外匯匯率和股票價(jià)格是反映一國金融市場最主要的參照指標(biāo)，并且二者又在某種程度上是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的直接反映，因此匯率與股價(jià)之間必然存在著一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　近年來，由于

2、央行不斷推進(jìn)人民幣匯率形成和改革機(jī)制，使得人民幣匯率將更多地呈現(xiàn)出雙向波動的特征，從而間接影響國際短期資本的頻繁變動；作為專業(yè)化投機(jī)資本，短期流動資本的具有高度流動性、隱蔽性與攻擊性等特點(diǎn)，不容易被監(jiān)測與防范，其產(chǎn)生的破壞性作用十分顯著，勢必對我國資本市場價(jià)格變化產(chǎn)生一定程度的影響。
　　在我國逐步構(gòu)建開放的、新型市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，以及不斷完善和改革人民幣匯率形成機(jī)制的宏觀背景下，本文重點(diǎn)考察我國短期資本流動、人民幣兌美元匯率以

3、及資本市場價(jià)格波動之間的動態(tài)關(guān)系。本文主要從三個方面進(jìn)行理論和實(shí)證研究，第一，若三個變量中任一變量發(fā)生變化，其他變量是否會受到影響，并且會發(fā)生什么變化；第二，如何從經(jīng)濟(jì)角度對變量之間相互影響作用和機(jī)理進(jìn)行分析；第三，三個變量之間的相互影響關(guān)系是單向的、穩(wěn)定的還是雙向且多變的。
　　考慮到目前學(xué)術(shù)界對該問題的研究大多使用傳統(tǒng)VAR模型，忽略了隨著時間變化變量間的動態(tài)關(guān)系，本文采用TVP-SV-VAR模型實(shí)證研究了我國短期資本流動、人

4、民幣兌美元匯率以及資本市場價(jià)格波動之間的動態(tài)關(guān)系。
　　此外，作為中國資本市場對外開放史上的重要性事件，“滬港通”的運(yùn)行以及即將推出的“深港通”對中國資本市場及其改革、人民幣國際化、香港金融中心的發(fā)展都有著深刻的影響，會推動中國內(nèi)陸資本市場與香港資本市場的合作與發(fā)展，兩地資本市場能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。這一定程度改變了我國短期資本流動格局。
　　因此，本文通過理論與實(shí)證模型分析了短期資本流動、匯率以及資本市場價(jià)格間的動態(tài)關(guān)聯(lián)，并從滬港