我國(guó)內(nèi)地與香港股市聯(lián)動(dòng)性研究——基于滬港通視角.pdf

1、于2014年11月17日正式實(shí)施的“滬港通”制度為境內(nèi)外資金的流動(dòng)提供了新的渠道，標(biāo)志著我國(guó)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)之間的聯(lián)系取得階段性進(jìn)展。然而，“滬港通”是否加強(qiáng)了我國(guó)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性，引起人們的廣泛關(guān)注。
　　針對(duì)這一問(wèn)題，本文以“滬港通”事件為切入點(diǎn)，從定性和定量?jī)蓚€(gè)角度展開(kāi)研究。定性研究方面，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)說(shuō)、資本流動(dòng)說(shuō)等理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合兩地市場(chǎng)的實(shí)際情況，提出本文的研究假設(shè):(1)滬港通推行之前，我國(guó)內(nèi)地與香港股

2、市之間存在聯(lián)動(dòng)性，但不明顯;(2)滬港通推行之后，我國(guó)內(nèi)地與香港存在明顯的聯(lián)動(dòng)性。定量研究方面，以上證綜合指數(shù)、深證成份股指數(shù)、恒生指數(shù)為樣本，采用各股票指數(shù)的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，以2006年10月16日-2016年8月29日為研究期間，采用Mohsen Bahmani-Oskooee和Altin Tankui、Omar M.AlNasser和Massomeh Hajilee調(diào)整后的誤差修正模型和DCC-GARCH模型，針對(duì)研究假設(shè)，從靜態(tài)和

3、動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面展開(kāi)具體實(shí)證研究。在靜態(tài)分析方面，利用基本統(tǒng)計(jì)量和相關(guān)系數(shù)，初步了解“滬港通”推行前后兩地股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性;采用誤差修正模型，比較滬深與香港股票市場(chǎng)“滬港通”前后各模型回歸結(jié)果在顯著性和取值方面的差異，進(jìn)一步說(shuō)明內(nèi)地與香港兩地股票市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性的變動(dòng)情況。在動(dòng)態(tài)分析方面，構(gòu)建DCC-GARCH模型，比較分析不同階段動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)的變動(dòng)情況，對(duì)上述結(jié)論進(jìn)行論證。研究結(jié)果表明，滬港通推行之前，兩地股市聯(lián)動(dòng)性不明顯，而滬港通推行

4、之后兩地股市表現(xiàn)出明顯的聯(lián)動(dòng)性，即“滬港通”機(jī)制具有加強(qiáng)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性的作用;兩地股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性具有時(shí)變性的特點(diǎn);在“滬港通”機(jī)制的刺激下，香港股票市場(chǎng)的反應(yīng)更為成熟穩(wěn)健。
　　最后，針對(duì)研究結(jié)果，結(jié)合“深港通”、人民幣國(guó)際化、資本市場(chǎng)完全開(kāi)放等熱點(diǎn)問(wèn)題，本文從投資者、監(jiān)管部門、上市公司等角度出發(fā)，建議投資者需謹(jǐn)慎投資港股、監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)兩地合作且可通過(guò)建立集體訴訟制保護(hù)散戶利益、上市公司通過(guò)向香港上市公司學(xué)習(xí)