基于流動(dòng)性視角的資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成機(jī)制及其監(jiān)控研究——以中國數(shù)據(jù)為例.pdf

1、近年來，全球范圍內(nèi)各主要經(jīng)濟(jì)體宏觀貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在一個(gè)顯著特征:流動(dòng)性變動(dòng)幅度大——從金融危機(jī)前的流動(dòng)性過剩到金融危機(jī)時(shí)的流動(dòng)性短缺，再到危機(jī)后的流動(dòng)性過剩問題再次凸顯。與此同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)中又一大重要現(xiàn)象就是全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，并給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了重大影響，流動(dòng)性過剩及其逆轉(zhuǎn)則被普遍認(rèn)為是產(chǎn)生這一現(xiàn)象的重要原因。從流動(dòng)性的角度考慮，流動(dòng)性是如何影響資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)？該如何有效地對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)行監(jiān)控？在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜

2、、幾大經(jīng)濟(jì)體逐漸陷入低迷的國際大環(huán)境下，這不僅是一系列的理論問題，更是一系列的現(xiàn)實(shí)問題。
　　本文基于流動(dòng)性視角對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成機(jī)制及其監(jiān)控進(jìn)行了研究，解決了以下幾個(gè)問題:第一，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的定義及其成因;第二，基于流動(dòng)性視角，資產(chǎn)價(jià)格泡沫是如何形成的;第三，流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的作用機(jī)制能否在我國市場(chǎng)得到驗(yàn)證;第四，該如何從流動(dòng)性角度出發(fā)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)行監(jiān)控。
　　關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的定義及其成因，本文基于對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)教

3、訓(xùn)的總結(jié)，給出了本文所研究的資產(chǎn)價(jià)格泡沫的定義，并分析了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的基本特征，從經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)因素和其他因素三個(gè)方面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成進(jìn)行了分析，指出流動(dòng)性因素是資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的重要因素之一。
　　關(guān)于流動(dòng)性視角的資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成機(jī)制，本文首先基于成因—傳導(dǎo)渠道—影響結(jié)果這一分析思路從流動(dòng)性視角對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成進(jìn)行了討論，并提出流動(dòng)性過剩引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫假說。其次，為深入論證流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，用IS-LM-BP模

4、型對(duì)我國流動(dòng)性過剩的形成機(jī)制進(jìn)行了分析，并結(jié)合開放經(jīng)濟(jì)條件下的AD-AS模型對(duì)流動(dòng)性變動(dòng)對(duì)物價(jià)總水平的影響進(jìn)行了探討。最后，為驗(yàn)證假說，本文以房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表，構(gòu)建流動(dòng)性過剩與房地產(chǎn)泡沫關(guān)系模型，模型推導(dǎo)結(jié)果表明流動(dòng)性支持是資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的重要原因。
　　關(guān)于流動(dòng)性視角資產(chǎn)價(jià)格泡沫形成的實(shí)證檢驗(yàn)，本文選取了我國股市和房市數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙變量和多變量VAR模型，采用ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分

5、解等計(jì)量方法進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，一方面，流動(dòng)性過剩程度的增加會(huì)助推資產(chǎn)價(jià)格的上漲;另一方面，流動(dòng)性過剩會(huì)通過利率渠道、消費(fèi)渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，其中，消費(fèi)渠道的作用最顯著。
　　關(guān)于流動(dòng)性視角的資產(chǎn)價(jià)格泡沫監(jiān)控，本文設(shè)計(jì)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫監(jiān)控體系，包括監(jiān)測(cè)與預(yù)警機(jī)制和緩沖機(jī)制兩個(gè)層面。監(jiān)測(cè)與預(yù)警機(jī)制主要用指標(biāo)體系來體現(xiàn)，以資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生的根本原因?yàn)槌霭l(fā)點(diǎn)，立足于對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟(jì)要素，緊緊抓住流