日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期流動(dòng)性的價(jià)格效應(yīng)研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代中后期,日本經(jīng)歷了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì),最突出的表現(xiàn)是股票、地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的過度膨脹,然而同一時(shí)期日本的一般物價(jià)水平卻處于相對(duì)穩(wěn)定甚至有所壓抑的狀態(tài)。價(jià)格水平(包括實(shí)物資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)的價(jià)格)相當(dāng)程度上反映了經(jīng)濟(jì)體中貨幣運(yùn)動(dòng)的狀況,本文從貨幣角度出發(fā),以理論論證和實(shí)證分析相結(jié)合的方式,對(duì)這一時(shí)期流動(dòng)性與一般物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。理論論證方面,本文在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上建立了一個(gè)增廣的貨幣數(shù)量公式,將經(jīng)濟(jì)體劃分為實(shí)

2、體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩大部分,統(tǒng)籌考察貨幣量對(duì)于兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格(實(shí)物資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)價(jià)格)的影響,這樣的邏輯分析及其結(jié)論有助于我們對(duì)本文的研究重點(diǎn)——日本80年代中后期流動(dòng)性的價(jià)格效應(yīng)進(jìn)行更有深度的考察。
　　 我們對(duì)日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期流動(dòng)性的價(jià)格效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析,數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示,受寬松貨幣政策、金融自由化等外生變量和貨幣創(chuàng)造加速等內(nèi)生變量的影響,這一時(shí)期流動(dòng)性處于加劇過剩的狀態(tài)。再考察流動(dòng)性過剩的價(jià)格效應(yīng)發(fā)現(xiàn),其對(duì)股票等金融資

3、產(chǎn)價(jià)格的推動(dòng)作用較為明顯,對(duì)一般物價(jià)的影響卻并不顯著。從流動(dòng)性的資產(chǎn)選擇角度分析形成這一時(shí)期特色價(jià)格效應(yīng)的因?yàn)?本文認(rèn)為,除了多數(shù)文獻(xiàn)中所列舉的匯率波動(dòng)、金融緩和等因?yàn)橥?不成功的產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)重要因?yàn)?傳統(tǒng)優(yōu)勢制造業(yè)通過對(duì)外直接投資逐步轉(zhuǎn)移出去,而政府極力推動(dòng)的“新型產(chǎn)業(yè)”卻由于投資風(fēng)險(xiǎn)較高、投資周期較長等因素難以得到投資者的廣泛青睞。國內(nèi)增量的流動(dòng)性只能尋求其他的投資渠道；甚至很多擬進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的資金也在后期股市、房市火爆行情的吸引