項目收益?zhèn)l(fā)行定價研究.pdf

1、項目收益?zhèn)c特定工程項目緊密相關(guān)，募集資金用于項目建設(shè)和運營，債券本息的償還以項目未來收益為主。一方面，項目收益?zhèn)P(guān)注債項評級而非主體評級，對發(fā)行人的要求更低從而適用范圍更廣;另一方面，地方政府不承擔項目收益?zhèn)闹苯觾斶€責任，符合“43號文”對地方政府規(guī)范融資的要求。項目收益?zhèn)诖_定發(fā)行價格時考慮了哪些因素，其定價過程是怎樣的，正是本文所要研究與解決的問題。
　　研究項目收益?zhèn)l(fā)行現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，項目收益?zhèn)陌l(fā)行主體盈利性要

2、求不高，期限無法完全匹配項目融資需求，債券信用評級集中在AA、AA+和AAA三種，債券發(fā)行以私募為主，募投項目近一半是棚戶區(qū)改造項目，為提高評級較為普遍地采用外部增信措施。項目收益?zhèn)捎貌居浗n方式進行定價，但該種定價機制的市場化程度弱于公開招標，可能會受到發(fā)行人和承銷商的主觀意見影響。將中央企業(yè)債、地方企業(yè)債和項目收益?zhèn)鶛M向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，三者發(fā)行利率大致依次上升，具體的影響因素需要進一步探究。
　　項目收益?zhèn)亩▋r依據(jù)風險溢價

3、理論，先確定基準利率，再從外部市場環(huán)境和債券自身因素兩個方面考慮債券發(fā)行利率的影響因素。在通過因素分析得出各個因素的影響路徑后，收集了2014年11月至2017年5月間發(fā)行的57支項目收益?zhèn)瘮?shù)據(jù)，運用逐步多元回歸法進行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國項目收益?zhèn)陌l(fā)行利率主要受國債收益率、發(fā)行方式和信用評級影響。國債收益率反映債券市場融資的平均成本，對發(fā)行利率有正向影響;公募債券較私募債券因信息不對稱造成的風險更低，因而發(fā)行利率更低;信用評級