基于TBCI的資產(chǎn)證券化信用評級研究——以“天風光大--億利生態(tài)廣場一期資產(chǎn)支持專項計劃”為例.pdf

1、從2005年資產(chǎn)證券化元年以來，資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國資本市場中承擔了越來越重要的責任。截至2017年末，我國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量已經(jīng)超過公司債、企業(yè)債和中期票據(jù)等傳統(tǒng)債務工具。在我國在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關鍵時期，為了警惕和避免出現(xiàn)美國在2007年由資產(chǎn)證券化市場資金鏈斷裂引發(fā)“次貸危機”的悲劇，本文對我國資產(chǎn)證券化信用評級問題進行研究，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)證券化市場上存在評級結(jié)果普遍偏高、AAA級和AA+級資產(chǎn)支持證券不符合評級精確性要求的現(xiàn)象。另外，在

2、總結(jié)出目前評級機構(gòu)采用的評級方法具有過度依賴未來現(xiàn)金流預測和對信用增級措施有效性認定不合理的缺陷后，本文引入品牌信用模型的TBCI方法對資產(chǎn)支持證券進行信用評級，并將其付諸于案例實踐。最終案例結(jié)果證明了我國資產(chǎn)證券化市場正逐步將資產(chǎn)證券化的定位從“盤活存量資產(chǎn)工具”轉(zhuǎn)變?yōu)椤矮@取超額溢價的融資工具”。
　　本文共分為四部分。第一部分由第一章構(gòu)成。第一章對論文的研究背景、研究意義和論文的創(chuàng)新與不足進行了介紹，論述了基于TBCI的資產(chǎn)證

3、券化信用評級研究的價值性。
　　第二部分由第二章構(gòu)成。第二章從梳理相關文獻出發(fā)，介紹了國內(nèi)外學者對資產(chǎn)證券化信用評級的看法和現(xiàn)有評級方法，另外重點對我國評級機構(gòu)認可的信用增級措施進行有效性分析，發(fā)現(xiàn)除了超額抵押、第三方擔保、基礎資產(chǎn)抵押這三種信用增級措施能進行有效增信外，其他信用增級措施的有效性值得商榷。
　　第三部分由第三章構(gòu)成。第三章首先分析了我國資產(chǎn)證券化市場和資產(chǎn)證券化信用評級市場的發(fā)展狀況。從各評級等級的分布看，從

4、2012年起，債項評級在AA級以上的資產(chǎn)支持證券發(fā)行總額占比在94.68％到99.38％之間，得出了資產(chǎn)證券化市場對基礎資產(chǎn)的評級呈現(xiàn)一個較高評級的現(xiàn)象。同時推斷我國評級機構(gòu)認可信用增級措施的有效性。其次，為了檢驗我國五大信用評級機構(gòu)采用目前通用的評級方法得到的較高的信用評級是否與資產(chǎn)支持證券匹配，本文選擇了起息日在2017年3月18日-2018年3月18日的債券期限范圍小于1年的銀行信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券共404個樣本，對

5、樣本信用等級和發(fā)行利差進行方差分析，得到了總體上信用等級對平均交易利差具有顯著影響，但信用等級為AAA級和信用等級為AA+級的平均發(fā)行利差無顯著差別的結(jié)論。
　　第四部分由第四章、第五章和第六章構(gòu)成，是本文的主體部分。第四章論述了TBCI適用于資產(chǎn)證券化信用評級的原因，第五章根據(jù)資產(chǎn)證券化的特殊性對TBCI的10個評價指標和賦值要點進行了少量修改，得到了TBCI在資產(chǎn)證券化信用評級中的評級指標。第六章是根據(jù)第五章的評級指標進行的案