我國建立高收益?zhèn)袌隹尚行哉撟C.pdf

1、高收益?zhèn)址Q垃圾債券,是指資信級別低于投資級的債券。從債券的信用評級來看,高收益?zhèn)切庞玫燃壍陀贐aa或BBB的債券,相比于投資級債券,具有更大的信用風險,但相對地也具有更高的收益,其在風險投資融資、企業(yè)接管和杠桿收購籌資領域有著廣泛的應用。高收益?zhèn)推胀▊?、中小企業(yè)私募債券在利息收入、回報潛力、風險大小、發(fā)行條件、發(fā)行規(guī)模、資金用途限制等方面存在不同。引入高收益?zhèn)梢约铀偻七M債券市場多元化的進程,但對我國尚未成熟的債券市場而

2、言無疑是一個高等級挑戰(zhàn)。
　　我國債券市場總體上來看,發(fā)展速度很快,目前已成為世界第三大市場,但信用債券市場相對來說,發(fā)展較慢,規(guī)模比例過小。企業(yè)債券融資在我國社會融資規(guī)模中的分量越來越重,而高收益?zhèn)谫Y至今還是空白,高收益?zhèn)袌鋈詻]有正式建立。無論從經(jīng)濟學理論對債券創(chuàng)新的解釋方面,還是從現(xiàn)實需求方面,都說明我國有建立高收益?zhèn)袌龅谋匾院涂尚行浴?br>　　理論上可從古典經(jīng)濟學有關企業(yè)競爭、產(chǎn)業(yè)組織、制度供給三個理論框架內

3、解釋有關高收益?zhèn)瘎?chuàng)新的內在原因。在現(xiàn)實需要上,首先,從解決我國中小企業(yè)融資難、發(fā)展難方面說明對高收益?zhèn)男枨?其次,從企業(yè)并購對產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟結構調整、提高企業(yè)效率的作用及杠桿收購對融資的需求;再次,股票市場全流通后,企業(yè)控制權的爭奪使企業(yè)重組加快,加大對融資的需求;另外,大量風險偏好者對投資需求,要求債券市場層次結構豐富、產(chǎn)品多樣化。
　　在現(xiàn)實條件方面,第一,我國債券市場經(jīng)過30多年的發(fā)展,已在軟硬件方面提供了強有力的技術

4、支撐;第二、國外發(fā)達市場的高收益?zhèn)晒Φ陌l(fā)展經(jīng)驗給我們提供了有益的借鑒,可使我們少走彎路,少付代價;第三、我國現(xiàn)有的法律、政策、決策層的態(tài)度等幾個方面都對我國建立高收益?zhèn)袌鼋o予傾斜、支持。這些內外要素,共同說明我國建立高收益?zhèn)袌鍪潜匾?、可行的?br>　　從技術角度看,高收益?zhèn)袌龅慕⒂泻芏嗫蛇x擇模式,但結合我國政治、經(jīng)濟、文化等方面因素,應建立一個具有中國特色的高收益?zhèn)袌?。這一市場是一個能高效運行,風險可控,功能完

5、備,設施齊全的市場,對我國實體經(jīng)濟的發(fā)展起到助推作用,對改善居民收入起到增加收益渠道的作用。所以,建立未來市場不能照抄照搬國外高收益?zhèn)陌l(fā)展模式,但應大膽吸收一些有益的發(fā)展經(jīng)驗,高起點起步,迅速與國際市場結軌。市場運行模式和風險管理模式是建立高收益?zhèn)袌龅膬纱蠛诵?未來市場應充分利用現(xiàn)有債券市場的技術資源和基礎條件,創(chuàng)建一個獨立的、專業(yè)的,與銀行間債券市場、交易所債券市場并列的第三場外市場。風險管理應突出市場化監(jiān)管的作用和地位,建立