我國社會融資與M2關(guān)系的實證分析——基于總量與結(jié)構(gòu)的視角.pdf

1、為了應(yīng)對國際金融危機的沖擊，我國積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)致貨幣信貸增長過快，在重點關(guān)注信貸等影響貨幣增速加快的因素下，融資結(jié)構(gòu)的不合理造成貨幣供應(yīng)持續(xù)增長并高于其他國家也逐漸被政策制定者和學(xué)者們關(guān)注，間接融資比例過高而直接融資比例過低也是我國融資結(jié)構(gòu)一直面臨的問題。我國自2005年開始提出“擴大直接融資規(guī)?！保撕?，我國的直接融資規(guī)模尤其是債券融資規(guī)模迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的融資方式正在逐步向與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的創(chuàng)新型融資方式轉(zhuǎn)化。但

2、與此同時，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2也在迅速擴張，社會融資總量的增長和結(jié)構(gòu)的變遷在某沖程度上影響著M2的總量。
　　本文從對社會融資結(jié)構(gòu)變動的分析入手，具體界定了社會融資的內(nèi)涵及結(jié)構(gòu)，詳盡描述了近8至9年來社會融資結(jié)構(gòu)變化的突出特點，總結(jié)出社會融資結(jié)構(gòu)的變動主要體現(xiàn)于直接融資與間接融資比重的轉(zhuǎn)變。本文采用定性分析和定量分析相結(jié)合、內(nèi)因和外因相結(jié)合的方法，并用近十年的社會融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和M2的季度數(shù)據(jù)來分析社會融資總量和各構(gòu)成部分對M2

3、有怎樣的影響，探求社會融資結(jié)構(gòu)中哪部分存在對M2的倒逼機制。從理論上分析，融資結(jié)構(gòu)的變動意味著貨幣政策作用空間與環(huán)境的改變和M2總量的改變，通過弗里德曼—施瓦茲關(guān)于貨幣供給量的決定因素的分析所得，信貸市場占比的縮小減弱了其對廣義貨幣供應(yīng)量M2的強大派生作用，而企業(yè)債券融資這類直接融資占比的擴大增加了M2總量的不穩(wěn)定性，作為表外業(yè)務(wù)的影子銀行體系促使了M2被動超發(fā)。本文通過實證分析，證實了這幾個問題，且得出企業(yè)債券融資增長對M2有一定抑制