我國融資融券實(shí)行與市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系——基于標(biāo)的股票的實(shí)證研究.pdf

1、經(jīng)過多年的準(zhǔn)備，中國證券市場(chǎng)融資融券終于在2010年3月正式踏上舞臺(tái)。盡管融資融券是證券市場(chǎng)的重要組成部分早已成為共識(shí)，但在實(shí)際操作中它到底發(fā)揮了怎樣的效用，尚不能得到統(tǒng)一的結(jié)論。另一方面，加上市場(chǎng)本身對(duì)融資融券所施加的效用，即市場(chǎng)與融資融券的相互因果關(guān)系，則更少有相關(guān)研究。如今融資融券在中國已施行兩年，正是對(duì)其與市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行評(píng)估的好時(shí)機(jī)，分析其角色與貢獻(xiàn)，并對(duì)未來的進(jìn)一步執(zhí)行進(jìn)行指導(dǎo)。
　　通過選取上證50指數(shù)與深成指數(shù)的成分

2、股作為目標(biāo)股，以2010年3月31日至2011年9月2日共計(jì)350交易日作為研究時(shí)段并選取日數(shù)據(jù)，利用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)與方差分解作為實(shí)證方法，本論文旨在探討融資融券（融資/融券）與市場(chǎng)表現(xiàn)（流動(dòng)性/波動(dòng)性）之間的因果關(guān)系。我們得到3個(gè)主要結(jié)論:
　　1.融資&市場(chǎng)波動(dòng)性與融券&市場(chǎng)波動(dòng)性之間都存在著顯著的因果關(guān)系。相反，融資融券和市場(chǎng)流動(dòng)性之間的關(guān)系不顯著。具體來說，只存在著市場(chǎng)流動(dòng)性影響融資的單向關(guān)系，反過

3、來則并不成立。并且，也沒有證據(jù)顯示市場(chǎng)流動(dòng)性與融券間存在因果關(guān)系。
　　2.具體而言，融資融券與市場(chǎng)波動(dòng)性之間為負(fù)的因果關(guān)系，而與市場(chǎng)流動(dòng)性之間為正。也就是說，融資融券能夠抑制市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)其交易也能被市場(chǎng)所抑制。相反，融資融券與市場(chǎng)流動(dòng)性間則相互促進(jìn)。但需要注意的是，格蘭杰因果檢驗(yàn)已證明，只有融資融券與市場(chǎng)波動(dòng)性的相互抑制關(guān)系是統(tǒng)計(jì)顯著的。
　　3.比較起來，無論是融資還是融券，都更易被原有的市場(chǎng)環(huán)境所影響，而其本身對(duì)市場(chǎng)