證券市場場外配資法律規(guī)制研究.pdf

1、2015年6月至12月,中國股市經(jīng)歷了異常的波動,上證綜指波動異常明顯。在此次股市大幅波動的過程中，過高比例的融配資在此次股票交易中表現(xiàn)明顯。盡管，綜合資本市場發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗來看，場外配資作為配資的一部分不可或缺，在為資本市場提供大量資金、提高資本利用率、促進(jìn)證券市場發(fā)展方面大有裨益。但是，過高的場外配資比例擴張了證券市場對資金的需求，催生了證券市場價格泡沫。如此巨大的價格泡沫導(dǎo)致了股災(zāi)的發(fā)生，引起了連續(xù)單日股票價格的大幅度波動，多次近

2、千股跌停，以及上市公司的大面積停牌，這嚴(yán)重影響我國股市的健康發(fā)展。股票綜合指數(shù)的急漲急跌，使得我國股市大部分的資金流失，對資本市場的影響極其惡劣。同時，由于價格泡沫的破滅，在6月15日-7月8日期間，滬深兩市市值蒸發(fā)20多萬億元，對中小股民的積極性打擊慘重，重創(chuàng)了我國的證券市場，對公共利益和經(jīng)濟(jì)秩序造成了嚴(yán)重的損害。由于計算機分倉技術(shù)的興起，以及在場外配資研究領(lǐng)域的缺漏，使得證券監(jiān)管部門沒有及時意識到場外配資的風(fēng)險，導(dǎo)致了股市的異常波動

3、。在股災(zāi)爆發(fā)之后，證券監(jiān)管部門頒發(fā)了一系列的文件，在完全否定場外配資的同時，大力清理場外配資。然而，場外配資作為融資融券業(yè)務(wù)的補充，對促進(jìn)資本市場的多元化發(fā)展大有裨益，完全否定場外配資只會導(dǎo)致我國證券市場的資金不足，遏制證券市場的發(fā)展。在證券監(jiān)管部門頒布的這一系列文件的背后，反映的是我國規(guī)制場外配資的理念，同時這也是我國對金融監(jiān)管的一貫態(tài)度，即國家對金融市場實行壟斷控制，對超過法律規(guī)定以外的融資均持反對態(tài)度。因此，研究場外配資的法律規(guī)制

4、，也是對我國證券規(guī)制理念的研究。對場外配資進(jìn)行研究，不僅是我國股市健康發(fā)展和資本市場持續(xù)有效發(fā)展的需求，更是維護(hù)我國公共利益的迫切需要，也是建設(shè)法治國家，規(guī)范證券市場配資行為的必然要求。
　　本文擬從場外配資的概念開始梳理，對場外配資模式進(jìn)行分類總結(jié)，同時探討場外配資的共同點以對場外配資有更深的認(rèn)識；分析我國規(guī)制證券市場場外配資的邏輯基礎(chǔ)，結(jié)合場外配資對社會秩序以及經(jīng)濟(jì)秩序的影響分析法律規(guī)制場外配資的必要性，以及我國現(xiàn)階段證券法律

5、法規(guī)規(guī)制和證券市場場外配資的困境，分析規(guī)制場外配資應(yīng)有的規(guī)制理念；通過借鑒資本市場發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗，轉(zhuǎn)變我國對場外配資的監(jiān)管理念， 重塑我國證券市場場外配資的規(guī)制體系，為完善我國場外配資的法律法規(guī)體系提供理論依據(jù)。
　　本文分五個部分：
　　第一部分是本文的引言，簡述場外配資研究的背景，選題來源，研究目的、研究意義和研究方法。
　　第二部分則界定場外配資的內(nèi)涵、縱向梳理場外配資在我國的發(fā)展歷程、場外配資的

6、類型，總結(jié)場外配資各模式的法律共性，歸納出各模式的基礎(chǔ)法律關(guān)系均為借貸關(guān)系。
　　第三部分分析規(guī)制場外配資的邏輯基礎(chǔ)。根據(jù)法律規(guī)制場外配資的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實根源，總結(jié)法律承認(rèn)場外配資的合法地位并規(guī)制場外配資的必要性。考察分析我國現(xiàn)行的場外配資規(guī)制現(xiàn)狀，即我國完全禁止場外配資進(jìn)入證券市場，導(dǎo)致這種規(guī)制現(xiàn)狀的原因是我國規(guī)制理念的偏差，應(yīng)當(dāng)對場外配資采取引導(dǎo)加以限制的理念鼓勵場外配資的發(fā)展。因此提出我國轉(zhuǎn)變規(guī)制證券市場的理念對法律規(guī)制場外

7、配資有至關(guān)重要作用的觀點，因為它是我國法律規(guī)制場外配資的基石。
　　第四部分主要是針對我國的場外配資市場所存在的問題提出了一系列的建議。根據(jù)場外配資各種模式所共同具有的借貸關(guān)系，從主體、客體等方面提出建議，有以下四個方面：第一個方面是要轉(zhuǎn)變規(guī)制理念，借鑒美國和香港的成功經(jīng)驗，承認(rèn)場外配資的合法地位；第二個方面是從微觀層面上轉(zhuǎn)換規(guī)制路徑，即從借貸關(guān)系的主體方面，對場外配資關(guān)系中的融資方和配資方提出轉(zhuǎn)變規(guī)制路徑的思路，同時結(jié)合美國和香

8、港對場外配資的法律規(guī)制的豐富經(jīng)驗提出建議；第三個方面是轉(zhuǎn)換規(guī)制路徑之宏觀層面，在國家層面上完善協(xié)同性規(guī)制機制，加強各個監(jiān)管部門之間的合作，構(gòu)建完善的場外配資監(jiān)管體系，并且為了更好地引導(dǎo)場外配資的發(fā)展，應(yīng)轉(zhuǎn)變授信模式，同時應(yīng)建立金融危機應(yīng)對機制，以防范場外配資給證券市場帶來風(fēng)險。第四個方面是完善《刑法》關(guān)于場外配資的應(yīng)對，增加操縱證券市場罪，以刑事手段規(guī)制場外配資，防范場外配資給證券市場帶來的風(fēng)險。
　　第五部分是對本文的總結(jié)，對全