P2P網(wǎng)絡借貸區(qū)域發(fā)展和個體生存分析研究.pdf

1、2016年1月國務院印發(fā)《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016-2020)》，文件要求到2020年，全面建成與小康社會相適應的普惠金融服務和保障體系。P2P網(wǎng)絡借貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種重要業(yè)態(tài)，其存在和發(fā)展彌補了傳統(tǒng)銀行體系的業(yè)務空白，對于推進普惠金融發(fā)展具有重要意義。
　　2013以后，P2P行業(yè)快速發(fā)展，然而在快速發(fā)展的同時，其野蠻增長同樣孕育著巨大的風險。e租寶事件、大大集團事件以及中晉事件對整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)敲響了警鐘，同時也引

2、發(fā)了整個P2P行業(yè)的反思。截至2016年10月末，網(wǎng)貸之家有檔案可尋的3739家P2P公司中，出現(xiàn)問題的平臺數(shù)量達到1727家，占比高達46.2％。問題平臺公司如此高的占比，絕不是平臺誠信問題所能解釋的，也不是個別案例研究所能回答的。
　　當前實證研究的文獻大多采用P2P行業(yè)個別頂端的平臺公司的交易數(shù)據(jù)，其高質(zhì)量性決定了其缺乏代表性，也決定了其無法解釋快速發(fā)展的P2P行業(yè)為何出現(xiàn)如此高比例的問題平臺這一事實。僅從單個公司的數(shù)據(jù)出發(fā)

3、，能夠分析訂單成功率、違約率等的影響和機理，但無法解釋和說明為什么采用相同運作機制的公司，有的成功了，而還有大量的公司倒閉跑路。
　　為此，本文手動從網(wǎng)絡（網(wǎng)貸之家、網(wǎng)貸天眼和第一網(wǎng)貸）系統(tǒng)地收集了P2P行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，并收集了每個P2P公司個體層面數(shù)據(jù)，基于以上數(shù)據(jù)，本文從兩個層次，由宏觀向微觀推進，研究了P2P行業(yè)的整體發(fā)展的驅動力因素，以及P2P企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵影響因素:
　　一方面，本文使用省級面板數(shù)據(jù)，研究了不

4、同省份P2P行業(yè)發(fā)展不均衡的驅動力因素，研究發(fā)現(xiàn):(1)小微民營企業(yè)的融資需求是驅使P2P行業(yè)發(fā)展的重要因素;(2)然而，不同地區(qū)居民財富和GDP的增長并不是促使P2P行業(yè)快速發(fā)展的原因;(3)在控制了以上因素以后，證券投資者數(shù)量越多的地區(qū)，市場化水平越高的地區(qū)，P2P行業(yè)發(fā)展相對越緩慢，一定程度上說明參與P2P的投資者金融素養(yǎng)相對偏低。
　　以上省級層面的數(shù)據(jù)分析結論說明，P2P網(wǎng)絡借貸的快速發(fā)展更多的是企業(yè)端“融資難”單方面的

5、需求導致的，P2P本身的新型性和高風險性可能是制約和影響居民參與其中的重要原因。進一步的，這種高風險對投資者的排斥性又放大了整個P2P行業(yè)潛在的風險，因為參與這一新型金融業(yè)態(tài)的投資者具有更高的風險偏好，金融風險意識相對更加薄弱，意味著如果平臺對于借款人的風險沒有很好的把控能力，投資者必將遭受損失，那么一旦開始運作，現(xiàn)階段P2P平臺隱形的“剛性兌付”承諾極有可能致使P2P平臺跑路現(xiàn)象的出現(xiàn)。
　　另一方面，本文使用P2P行業(yè)個體層面

6、數(shù)據(jù)，研究了影響P2P平臺可持續(xù)發(fā)展的關鍵因素。本文首先將P2P可持續(xù)發(fā)展的因素分為六大類指標:公司基本指標（貸款余額、交易量、注冊資本等）、公司治理指標（控制人性質(zhì)、是否VC參與、是否上市、高管的從業(yè)經(jīng)歷、高管的學歷水平等）、產(chǎn)品信息指標（產(chǎn)品的平均利率、平均到期期限、是否有超過12個月的標的、是否有超過24個月的標的、是否有超過100萬的標的等）、保障措施指標（是否有保險、擔保和風險準備金等保障措施、是否銀行存管等）、移動服務指標（

7、是否開發(fā)移動APP、是否提供微信服務等）和用戶評價指標（提現(xiàn)、站崗、服務和體驗等）等。
　　然后使用非參數(shù)生存分析、Cox比例風險模型等方法對P2P公司的可持續(xù)發(fā)展進行回歸分析，研究發(fā)現(xiàn):(1)使用Kaplan-Meier非參數(shù)估計的結果顯示，總體而言，長期來看，P2P行業(yè)會有一個趨于穩(wěn)定的存活率，存續(xù)期超過10年（125個月）的P2P個體的占比會穩(wěn)定在6.21％;(2)以成交量和貸款余額度量的規(guī)模因素對P2P公司的存續(xù)期具有顯著

8、積極的影響，但以注冊資本為度量的規(guī)模因素對P2P公司的存續(xù)沒有顯著影響;(3)以控制人的實力、風投的參與、高管的金融從業(yè)經(jīng)歷以及高管的學歷為代表的公司治理因素的提升，能夠顯著提升P2P公司的存活概率;(4)平臺本身的產(chǎn)品特性同樣對P2P公司的存續(xù)期有著顯著的影響，利率越高、到期日越長、允許債權轉讓和大標的存在的P2P平臺跑路概率更低;(5)對于保障措施而言，提供了保險、擔保和風險準備金等保障措施的P2P平臺存續(xù)時間更長，由銀行進行存管的

9、P2P平臺存續(xù)時間更長;(6)用戶評價越高的P2P平臺其存續(xù)時間更長;(7)提供了諸如手機APP和微信服務的P2P平臺具有更低的風險率。
　　本文的可能貢獻在于:(1)數(shù)據(jù)的新穎和創(chuàng)新，P2P全行業(yè)數(shù)據(jù)避免了現(xiàn)有文獻僅使用優(yōu)秀P2P平臺數(shù)據(jù)進行研究所得到的結論的有偏性及缺乏普適性的問題。(2)首次使用P2P全行業(yè)大樣本數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)P2P行業(yè)出現(xiàn)大量問題平臺更有可能是源于投資者過弱的風險識別和判斷能力。(3)區(qū)別于以往的定性研

10、究，本文首次使用各省區(qū)域數(shù)據(jù)，系統(tǒng)地研究了P2P行業(yè)發(fā)展的驅動力因素。(4)首次使用P2P全行業(yè)個體數(shù)據(jù)，使用生存分析模型研究了P2P企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵因素。
　　在對P2P行業(yè)進行為期一年的整頓過程中，應該關注哪些指標，如何設置合理的指標體系對P2P平臺進行“體檢”？本文的研究結論提供了重要的、可供借鑒的經(jīng)驗證據(jù)。無論是對于普通投資者挑選P2P平臺進行投資，還是幫助監(jiān)管機構設置合理的監(jiān)管指標體系，本文的研究都具極強的借鑒意義。