CVaR和CES的局部線性估計(jì)的模擬研究與實(shí)證分析.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快，人們逐漸意識(shí)到在獲得更大的機(jī)遇的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)必然隨之加劇。于是乎，越來越多的人們開始重視這個(gè)問題——如何度量甚至是控制風(fēng)險(xiǎn)？國內(nèi)外，許多的學(xué)者開始了這方面的研究，1994年，Morgan投資銀行在“Riskmetrics”的系統(tǒng)中最早提出VaR技術(shù)，因?yàn)樗哂械亩喾矫娴膬?yōu)勢，慢慢的被大家所接受，到目前為止，VaR方法作為一種國際性經(jīng)融風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)，成為了更多企業(yè)必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
　　風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR是

2、一種重要的金融風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，近期有很多關(guān)于動(dòng)態(tài)VaR以及條件VaR（CVaR）等方面的研究。本文介紹了國內(nèi)外對VaR的研究，以及CVaR對VaR的改進(jìn)，隨后介紹了三種選擇窗寬的方法:Silverman的大拇指法則、極大光滑原則和交叉驗(yàn)證法。提出用一種新的非參數(shù)估計(jì)—局部線性估計(jì)對條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CVaR和期望損失ES(expectedshortfall)進(jìn)行估計(jì)，并與N-W估計(jì)進(jìn)行對比，對比不同方法不同估計(jì)值與真值之間的誤差，發(fā)現(xiàn)局部線性估

3、計(jì)優(yōu)于N-W核估計(jì)。在模擬研究中，通過Silverman大拇指法則選擇窗寬，用R軟件編寫程序，進(jìn)行隨機(jī)數(shù)生成樣本，計(jì)算CVaR和CES的估計(jì)值，用列表展現(xiàn)出不同的置信水平P值和X的情況下，CVaR和CES的變化。最后，在實(shí)證研究中，選取上證指數(shù)和滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)（樣本期為2010年3月29日～2011年1月20日）為研究對象，先用ADF檢驗(yàn)序列，發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)序列和滬深300指數(shù)序列一階差分后的序列不存在單位根，所以該序列都是一階單整序

4、列。
　　最后，用局部線性估計(jì)的方法計(jì)算了股票市場數(shù)據(jù)所隱含的CVaR和CES。無論是滬深300指數(shù)，還是上證指數(shù)，利用非參數(shù)局部線性估計(jì)估計(jì)得到的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)函數(shù)，都呈現(xiàn)U型，即所謂的“波動(dòng)率微笑”現(xiàn)象，這可以看成是一種變異風(fēng)險(xiǎn)度量，有著隨r波動(dòng)的特性，容易分析并且直觀。對于缺乏概率統(tǒng)計(jì)相關(guān)知識(shí)的一般投資者來說，所使用的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)——標(biāo)準(zhǔn)差的概念，分析起來并不直觀，也不容易被解釋、認(rèn)同。無論是CVaR或者CES，估計(jì)值的圖形都呈現(xiàn)