基于加權(quán)雙核局部線性估計的市場風險分析.pdf

1、最近三十年，受到經(jīng)濟全球化、信息技術(shù)以及金融理論等因素的影響，全球金融市場得到了迅速發(fā)展。這使得全球的金融市場變得更加開放，全球范圍內(nèi)的資本流通速度加快而且更加自由化。在全球金融市場中不同風險特性的資本得到重新配置和組合，這導致全球金融市場的運作方式和風險的表現(xiàn)產(chǎn)生了很大程度的改變，因而金融市場出現(xiàn)了前所未有過的波動。與此同時，金融機構(gòu)為了規(guī)避金融風險，提升市場競爭力，開展了一系列的金融創(chuàng)新活動，在技術(shù)進步和管制放松的刺激情況下，這些活

2、動就顯得異?；钴S。隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，金融全球化、自由化逐漸加強。隨之而產(chǎn)生的市場風險也成為人們的關(guān)注熱點，全球范圍內(nèi)的專家學者都對其展開了研究。怎樣去量化市場風險，也即怎樣去測定市場風險，就成為擺在我們面前急需解決的一個大問題。
　　標準差（Standard Deviation）、絕對離差(Absolute Deviation)、偏差(Deviation)、下端部分矩(Lower Partial Moment)、風險價值Va

3、R、條件風險價值CVaR、條件期望損失CES等度量方法是目前正在使用或已經(jīng)被提出來作為度量風險的主要工具。其中，由于巴塞爾委員會對于VaR的認可，VaR開始受到全球金融分析方面專家的青睞，被選用作為金融機構(gòu)風險管理的國際統(tǒng)一標準。隨著VaR模型及其計算方法的不斷發(fā)展和優(yōu)化，以及Artzner在1999年初次提出一致性公理后，將VaR作為風險度量的標準遭到了質(zhì)疑，因為有研究者在理論和實證分析這兩方面都證實了VaR對于次可加性并不滿足，因而

4、得出VaR不是一致性風險度量的結(jié)論。在此情況下，人們?yōu)榱藦浹aVaR的不足，于是就開始構(gòu)造和設計一個既容易估計和計算又滿足一致性公理的風險度量。Rockafellar和Uryasev提出了CVaR; Scaillet提出了CES的非參數(shù)估計;Artzner等提出了最壞條件期望WCE;Acerbi提出了譜風險度量等等，并證明了它們既是一致性風險度量又能夠方便計算。其中CES和CVaR應用的較為廣泛，因為它們相對于VaR度量更有優(yōu)勢。

5、　　本文介紹了國內(nèi)外對VaR、CES以及CVaR的研究情況，并且簡單介紹了四種窗寬選擇的方法:主觀選擇法、參照標準分布法、經(jīng)驗法則和無偏最小平方交叉實證法。在模擬研究中，窗寬通過經(jīng)驗法則選出，使用R軟件編程，生成隨機數(shù)，運用局部線性估計模擬出CVaR和CES的估計值，列出不同分位數(shù)p下兩者的數(shù)值，并進行相應的比較，分析CVaR和CES的變化趨勢。然后，以深成指數(shù)和上證指數(shù)為研究樣本，用Eviews軟件畫出兩只股票的日收益率圖像，同時對股