現(xiàn)金股利對股價(jià)穩(wěn)定機(jī)制的研究.pdf

1、從我國證券市場發(fā)展的20多年歷史來看，股價(jià)的劇烈波動(dòng)一直是困擾中國股市運(yùn)行的一個(gè)重要問題?，F(xiàn)金股利作為股價(jià)的內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制，對于穩(wěn)定股價(jià)、促進(jìn)資本市場的健康運(yùn)行起到了較為關(guān)鍵的作用。本文從現(xiàn)金股利的角度出發(fā)，分析了現(xiàn)金股利與股票價(jià)格之間的穩(wěn)定路徑，借助實(shí)證研究驗(yàn)證兩者間的穩(wěn)定關(guān)系。在對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步描述性統(tǒng)計(jì)后，分別采用面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型及Fama and MacBeth(1973)兩步回歸方法，并對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行單因素方差分析及協(xié)整檢驗(yàn)

2、，最終得到以下實(shí)證結(jié)果:
　　(1)對2002-2012年上市公司現(xiàn)金股利派發(fā)情況的分組分析，證實(shí)了連續(xù)分紅年數(shù)會(huì)對股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生顯著影響。其中，又以連續(xù)10-11年分紅與分紅次數(shù)少于3次的公司股價(jià)波動(dòng)對比最為顯著。連續(xù)10-11年分紅的公司股價(jià)波動(dòng)顯著小于連續(xù)分紅次數(shù)較少的公司。因此，本文認(rèn)為描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果支持連續(xù)分紅的上市公司股價(jià)波動(dòng)更小的結(jié)論。
　　(2)面板數(shù)據(jù)模型結(jié)果顯示，上市公司當(dāng)年分紅情況及分紅程度會(huì)影響股價(jià)的

3、波動(dòng)。特別地，上市公司當(dāng)年采用現(xiàn)金分紅的策略能顯著穩(wěn)定股價(jià)，而分紅程度的高低雖然與股價(jià)波動(dòng)負(fù)相關(guān)，但效果并不顯著。此外，本文對賬面市值比、杠桿率及凈資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)的研究結(jié)果與理論相符。因此，根據(jù)面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，本文認(rèn)為當(dāng)年是否分紅決定著股價(jià)的波動(dòng)情況，而當(dāng)年分紅程度對股價(jià)波動(dòng)影響并不顯著。
　　(3)采用2006-2012年數(shù)據(jù)對不同股市周期下是否分紅與股價(jià)波動(dòng)的單變量研究，證實(shí)了在任意股市周期下，現(xiàn)金分紅與股價(jià)波動(dòng)顯著負(fù)相關(guān)，

4、且在下降市場時(shí)期，現(xiàn)金分紅對股價(jià)波動(dòng)影響更大，該比較結(jié)果在10％的顯著性水平下顯著。因此，根據(jù)Fama and MacBeth(1973)回歸結(jié)果，本文認(rèn)為不同股市周期下，現(xiàn)金分紅情況對股價(jià)波動(dòng)的影響不同，下降市場時(shí)期，現(xiàn)金股利分紅作用更大。
　　本文在對現(xiàn)金股利與股價(jià)的穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行理論和實(shí)證研究后，結(jié)合兩者結(jié)論，提出了以下幾點(diǎn)建議:
　　(1)在改善上市公司內(nèi)部分紅機(jī)制方面，要完善上市公司內(nèi)部治理機(jī)制，并加強(qiáng)對上市公司分紅