股權(quán)分置改革對(duì)現(xiàn)金股利分配影響的研究.pdf

1、股權(quán)分置現(xiàn)象是我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向有中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變特定歷史條件下的產(chǎn)物。在當(dāng)時(shí)的歷史條件下有一定的合理性，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和法制的不斷健全，其先天制度設(shè)計(jì)上的不合理造成的弊端逐漸顯現(xiàn)。為了消滅這個(gè)弊端，進(jìn)一步完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，我國(guó)政府在經(jīng)歷了一系列的嘗試之后，最終于2005年4月發(fā)起了一場(chǎng)針對(duì)股權(quán)分置問(wèn)題的改革。 股權(quán)分置改革就是要對(duì)非流通股東和流通股東的持股成本進(jìn)行核算并重新確認(rèn)兩類(lèi)股東的

2、股權(quán)，把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞?，真正?shí)現(xiàn)同股同權(quán)。股改的目的就是要建立規(guī)范化的市場(chǎng)制度基礎(chǔ)，從制度層面上消除長(zhǎng)期以來(lái)存在著的損害流通股股東利益的制度根源，最終改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，消除制度賦予非流通股股東對(duì)公司的壟斷控制權(quán)、防止同股不同權(quán)和同股不同利的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。 2005年4月股權(quán)分置改革在我國(guó)拉開(kāi)帷幕，各項(xiàng)改革措施進(jìn)行的如火如荼，到目前為止股權(quán)分置改革已接近尾聲。股權(quán)分置改革從微觀上講，將會(huì)完善公司治理結(jié)構(gòu)和資本

3、運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而從整體上提高上市公司的質(zhì)量，增強(qiáng)社會(huì)公眾法人股東的持股信心。從宏觀上講，將消除非流通股與流通股的流通制度差異，加強(qiáng)對(duì)上市公司行為的市場(chǎng)約束功能，在一定程度上恢復(fù)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為資本市場(chǎng)功能的全面發(fā)揮創(chuàng)造條件，并從根本上推動(dòng)證券市場(chǎng)的根本變革，有效增強(qiáng)投資者信心。股權(quán)分置改革是一項(xiàng)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的改革，其意義不僅在于解決歷史問(wèn)題，更在于為資本市場(chǎng)其他各項(xiàng)改革和制度創(chuàng)新創(chuàng)造條件。 本文就是以股權(quán)分

4、置改革為契機(jī)，在借鑒以往研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前理論發(fā)展趨勢(shì)，分析股改對(duì)現(xiàn)金股利分配的影響，這種影響以股權(quán)結(jié)構(gòu)為聯(lián)結(jié)點(diǎn)，逐層深入分析現(xiàn)金股利政策的變化。 首先，從時(shí)代背景的角度提出要研究的問(wèn)題、研究的目的意義、內(nèi)容方法，并在吸收和借鑒有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)金股利政策和股權(quán)分置改革的相關(guān)理論進(jìn)行回顧，其次，從理論方面分析股權(quán)分置改革對(duì)現(xiàn)金股利分配的影響，本文以股權(quán)分置改革前我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利存在特征為切入點(diǎn)，以股權(quán)分置改革對(duì)股權(quán)結(jié)

5、構(gòu)和公司治理產(chǎn)生影響為前提，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)外公司治理這兩個(gè)角度來(lái)分析股改對(duì)現(xiàn)金股利分配的影響。再次，從定量方面分析股權(quán)分置改革前后現(xiàn)金股利的變化情況。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股權(quán)分置改革使第一大股東持股比例明顯減少，流通股比例明顯增加，股改促使我國(guó)一直存在的流通股與非流通股的二元結(jié)構(gòu)和“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題得到改善，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)起劍了優(yōu)化作用。同時(shí)發(fā)現(xiàn)在股權(quán)分置改革實(shí)施當(dāng)年上市公司現(xiàn)金股利分配出現(xiàn)異常，不符合股利的

6、整體變動(dòng)規(guī)律。這證明大股東意識(shí)到股權(quán)分置改革對(duì)他們的控股地位產(chǎn)生威脅，股改將有利于現(xiàn)金股利政策體現(xiàn)大多數(shù)股東的利益，因此，他們意圖利用最后的機(jī)會(huì)進(jìn)行股利政策操縱，為自己謀取私利，但同時(shí)股改后大股東的行為也趨于理性，不分配現(xiàn)金股利和異常派現(xiàn)情況有所減少。然后以每股現(xiàn)金股利為因變量，以股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理為自變量進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果表明：雖然股改后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了股權(quán)集中度下降、第一大股東持股比例下降、流通股比例上升以及其他大股東相對(duì)