股權(quán)分置改革對股權(quán)激勵有效性的影響研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、股權(quán)激勵在歐美成熟市場被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托-代理問題的重要途徑。美國經(jīng)驗證明股權(quán)激勵制度在促進(jìn)公司價值創(chuàng)造,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用。但是,任何治理機制有效性的發(fā)揮都要求該機制必須和所處的環(huán)境相適應(yīng),在西方發(fā)達(dá)國家中,股權(quán)激勵機制是有效的,但這并不意味著該機制在我國目前的背景下也會發(fā)揮同樣的作用。
   2005年4月29日,醞釀已久的股權(quán)分置改革開始了,我國資本市場進(jìn)行了有史以來最深刻的變革。股權(quán)激勵機制在我國目前的

2、背景下是否能有效的發(fā)揮其激勵作用?股權(quán)分置改革是否增強了股權(quán)激勵的有效性?為了解答這些疑問,本文選取了在2005年完成股權(quán)分置改革的公司為樣本,以樣本公司在股改前三年和股改后兩年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析并比較股改前后的回歸結(jié)果。
   研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者持股比例與企業(yè)業(yè)績在股權(quán)分置改革前后都是正相關(guān)的,并且股權(quán)分置改革后經(jīng)營者持股比例與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性有了顯著的提高。即股權(quán)激勵機制在我國目前的背景下發(fā)揮了一定的激勵作用,且股權(quán)分置改革增強

3、了股權(quán)激勵的有效性。
   股權(quán)分置改革增強了股權(quán)激勵的有效性主要原因有兩點:首先,在證券市場方面,股權(quán)分置改革使股票價格和價值之間相關(guān)性有顯著的提高,市場對上市公司的定價將更多地反映企業(yè)的內(nèi)在價值,而隨著資本市場有效性的提高,經(jīng)營者的激勵也具備了有效的導(dǎo)向標(biāo)尺。其次,在公司治理方面,股權(quán)分置改革使得公司治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,盡管股權(quán)分置改革不能立即實現(xiàn)非流通股和流通股股東的利益完全一致,但解決了股權(quán)分置問題,控股股東與現(xiàn)有流通股股

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