股權(quán)激勵會計處理的市場有效性研究.pdf

1、隨著《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》頒布以來,股權(quán)激勵作為一項全新的薪酬激勵制度在中國逐漸興起。2007年開始實施的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號--股份支付》首次對企業(yè)以股票期權(quán)為代表的股份支付會計處理進(jìn)行了明確規(guī)定,由于按照新準(zhǔn)則的規(guī)定,企業(yè)應(yīng)將授予管理層的權(quán)益工具按其公允價值分期確認(rèn)為費用,從而導(dǎo)致每股收益的稀釋,使得以報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行決策的報表使用者的投資決策等受到影響,因此,該項會計準(zhǔn)則的實施效果直接關(guān)系到經(jīng)理人股權(quán)激勵制度作用的發(fā)揮。

2、基于以上考慮,以新會計準(zhǔn)則第11號的實施為契機(jī),根據(jù)會計經(jīng)濟(jì)后果理論和資本市場有效性理論對經(jīng)理人股權(quán)激勵會計處理的市場有效性進(jìn)行分析。
　　 根據(jù)實施的實際效果,新準(zhǔn)則下股權(quán)激勵費用化的會計處理導(dǎo)致了上市公司的報告業(yè)績下降,那么,市場對于這項旨在解決委托代理問題的激勵措施作出了怎樣的反應(yīng),市場是否受會計數(shù)據(jù)的影響而作出了明顯的異常反應(yīng)？根據(jù)有效市場假說,當(dāng)市場處于弱式有效時,市場能夠識別上市公司業(yè)績的變化是由公司采用的會計處理方

3、法還是由公司實際經(jīng)營情況的改變造成的,那么上市公司按照新準(zhǔn)則的要求攤銷股權(quán)激勵費用是否導(dǎo)致了上市公司股價的超常收益率和累積超常收益率？本文的研究目的正在于探求這一系列問題的答案。
　　 通過采用事件研究方法,檢驗和分析股權(quán)激勵費用化的會計處理所引起的資本市場反應(yīng),從而為評判我國資本市場的有效性提供現(xiàn)實依據(jù)。選取在2007年及2008年年報中將股權(quán)激勵確認(rèn)為當(dāng)期費用,并公告股權(quán)激勵費用對業(yè)績影響的15家上市公司為樣本,并以三家單獨

4、披露股權(quán)激勵費用對業(yè)績影響的上市公司為案例,分析公告引起的市場反應(yīng),通過分析事件窗口期內(nèi)的超常收益率和累積超常收益率,得到了如下研究結(jié)果:
　　 (1)以引起負(fù)向市場反應(yīng)的六家上市公司為樣本組,上述六家上市公司公告的股權(quán)激勵費用對業(yè)績影響引起了顯著為負(fù)的市場反應(yīng)。九家引起正向反應(yīng)的上市公司在事件發(fā)生日具有顯著為正的市場反應(yīng)。對比具有正向反應(yīng)的上市公司、具有負(fù)向反應(yīng)的上市公司以及單獨披露股權(quán)激勵費用對業(yè)績影響的上市公司在公告前后兩

5、個窗口期內(nèi)的累積超常收益率,發(fā)現(xiàn)三組樣本在事件發(fā)生日前后兩個窗口期內(nèi)的累積平均超常收益率表現(xiàn)出了不同的情況,市場對同類信息作出了不同的反應(yīng),初步認(rèn)為市場是缺乏效率的。
　　 (2)通過對伊利股份、海南海藥、萬科A公告股權(quán)激勵費用對業(yè)績影響這一事件發(fā)生日前后各5天、10天窗口期內(nèi)的超常收益率和累積超常收益率,結(jié)果顯示,窗口期內(nèi)具有顯著異于均值0的累積超常收益率；其中,當(dāng)窗口期為21天時,伊利股份的累積超常收益率在整個窗口期內(nèi)均為負(fù)