我國滬市上市公司現(xiàn)金股利與股價(jià)變動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、本文詳細(xì)闡述了股利政策理論的發(fā)展，深入分析了股利信號(hào)理論以及西方學(xué)者在承認(rèn)該理論前提下所作的諸多實(shí)證研究。股利信號(hào)理論認(rèn)為：在不對(duì)稱信息的前提下，公司管理者比外部投資者更加了解公司的未來，因此會(huì)通過多種渠道向外部投資者散發(fā)有關(guān)公司未來前景的信息，股利就是一種很好的工具，現(xiàn)金股利的發(fā)放往往是基于公司未來的盈利和現(xiàn)金的充裕。一般來說，有著良好前景并且現(xiàn)金充裕的公司往往會(huì)提高現(xiàn)金股利的發(fā)放，而前景較差且現(xiàn)金短缺的公司往往會(huì)減少現(xiàn)金股利。這意味

2、著未預(yù)期現(xiàn)金股利是有信息含量的，能帶給投資者關(guān)于公司未來盈利的信息并且影響投資者對(duì)股票的選擇，從而導(dǎo)致股價(jià)的變化?！　”疚倪€總結(jié)了我國學(xué)者所做的有關(guān)現(xiàn)金股利與股價(jià)反應(yīng)的實(shí)證研究，分析了他們的研究方法、研究結(jié)果及研究的局限性。在此基礎(chǔ)上，采用回歸的研究方法，選取了我國滬市上市公司2002～2004年間符合條件的樣本，在考慮了現(xiàn)金股利這一信息的同時(shí)，控制了有可能引起事件窗口內(nèi)股價(jià)異常波動(dòng)的其他主要變量，來研究未預(yù)期現(xiàn)金股利對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響

3、是否顯著?！　⊙芯拷Y(jié)果表明，單純的現(xiàn)金股利其信號(hào)傳遞效應(yīng)并不顯著，在我們所選擇的事件窗口內(nèi)對(duì)股價(jià)的超額累積收益率并沒有顯著影響，對(duì)其有顯著影響的是未預(yù)期的盈余信息(用凈資產(chǎn)收益率表示)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這一結(jié)果表明我國股市目前仍是一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)，仍是政策市。由于二元股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在及上市公司極低的現(xiàn)金紅利分配率，投資者并不是非常歡迎現(xiàn)金紅利。因此，我國管理層僅僅規(guī)定“發(fā)放現(xiàn)金紅利作為上市公司再融資的條件”還不足以達(dá)到從根本上保護(hù)中小股東利