我國上市公司現(xiàn)金股利分配水平對股價影響的實(shí)證研究.pdf

1、股利政策作為上市公司三大核心財務(wù)政策之一，一直是市場中投資者關(guān)注的對象，也是中西方學(xué)者多年來感興趣的研究領(lǐng)域。而所有的股利政策中，現(xiàn)金股利作為一種重要的股利支付形式，其合理的現(xiàn)金股利分配水平更能夠體現(xiàn)出上市公司股東至上管理理念，不僅可以激發(fā)股東的投資熱情，同時也可以激發(fā)管理層和控股股東的法治精神，在市場上為上市公司贏得更好的企業(yè)形象，更廣泛的融資及更多的發(fā)展機(jī)遇。但由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性，雖然證券市場經(jīng)過二十多年的高速發(fā)展積累了很多經(jīng)

2、驗(yàn)，但仍然不夠成熟，對股利政策尤其是現(xiàn)金股利政策沒有應(yīng)有的重視，低派現(xiàn)甚至不派現(xiàn)的情況比較嚴(yán)重。這不僅給上市公司自身以及廣大投資者帶來了困擾，更阻礙了資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展。現(xiàn)在，我們國家各方面的發(fā)展都進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入中低速階段，其中股票市場對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，不可忽視。因此，在這種經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，對上市公司現(xiàn)金股利政策加以研究并提出合理的建議，激發(fā)股票市場的活力使股市成為筑造中國夢的第一塊基石，符合中國現(xiàn)實(shí)的

3、需要。
　　本文基于股利相關(guān)論以滬深300上市公司2011—2013年有關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，運(yùn)用事件研究法和多元回歸分析，分別從短期和長期的角度對我國上市公司現(xiàn)金股利分配水平對股價的影響進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從短期來看，不同的現(xiàn)金股利支付水平會引起股價的不同程度波動，低支付水平的現(xiàn)金股利受到市場的冷落，高水平的現(xiàn)金股利造成市場股價異動明顯。但從總體來看，不同現(xiàn)金股利支付水平下的股價變動大體趨勢保持一致，股利預(yù)案公告日后的第一天市場

4、的超額收益率為負(fù)值且達(dá)到極小值，說明由于我國股票市場的非理性，現(xiàn)金股利形式的股利分配并不是特別受投資者喜愛；從長期來看，現(xiàn)金股利支付水平的高低并沒有對股價造成很大影響。與現(xiàn)金股利支付水平的高低相比，投資者更看重上市公司現(xiàn)金股利政策的穩(wěn)定性。上市公司每年都能夠如期支付現(xiàn)金股利的行為，給投資者帶來較大的安全感和較高的忠誠度。除此以外，上市公司的規(guī)模和償債能力也會顯著影響到股價的波動。最后，根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，為上市公司制定合理的現(xiàn)金股利分配