我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)股利分配影響的實(shí)證研究.pdf

1、分類號(hào)——I J O C ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 密級(jí)——學(xué)校代碼 呈Q 壘盟武潷程歹大穿學(xué) 位 論 文英文 I m p a c t o f E q u i t y I n c e n t i v e o n D i v i d e n d研究生姓名 王云云姓名 墅塑叢 職稱 塾撞 學(xué)位 譴±指導(dǎo)教師單位名稱 釜壟堂瞳 郵編 壘三Q Q 2 Q姓名副指黝單位名稱職稱 學(xué)位 郵編——申請(qǐng)學(xué)位級(jí)另

2、! f 塑± 學(xué)科專業(yè)名稱 三直釜墨論文提交日期 2 Q ! 蘭生l Q 旦 論文答辯剛朗 2 Q 1 3 生! ! 旦盆應(yīng)學(xué)位授予單位 武迅理王太堂 學(xué)位授予日期答辯委員會(huì)主席簦l 盈益 評(píng)閱人 絲豳鏖絲2 0 1 3 年1 1 月摘要作為一種行之有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)己被發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛運(yùn)用。在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)雖起步較晚，但隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法( 試行) 》( 以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》) 和《國(guó)有控股上市公司( 境內(nèi)

3、) 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》( 以下簡(jiǎn)稱《試行辦法》) 的出臺(tái)以及相關(guān)政策的配套實(shí)施而得到較快發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司試圖通過(guò)股權(quán)激勵(lì)建立股東與經(jīng)營(yíng)者之間的利益共享與約束機(jī)制，促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。然而，根據(jù)國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)并未達(dá)到應(yīng)有的效果；產(chǎn)生了高管辭職套現(xiàn)、股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致公司嚴(yán)重虧損等負(fù)面效應(yīng)。究其原因，一是股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間尚短，上市公司經(jīng)驗(yàn)不足，在契約設(shè)計(jì)等方面存在諸多缺陷；二是目前我國(guó)尚不具備

4、實(shí)旋股權(quán)激勵(lì)所要求的理想條件，如發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)、有效的經(jīng)理人市場(chǎng)、完善的公司治理結(jié)構(gòu)、完備的法律體制等。這均為高管的自利性調(diào)控和操縱提供了空間。實(shí)務(wù)中，我國(guó)宣告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司( 以下簡(jiǎn)稱“激勵(lì)公司”) 在公布激勵(lì)方案后，往往隨之分配現(xiàn)金股利或組合分配( 現(xiàn)金股利與轉(zhuǎn)增或送股相結(jié)合) 。而股權(quán)激勵(lì)對(duì)象中很大一部分既是負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)的高管，又是董事會(huì)成員，股利分配政策的制定與決策權(quán)掌握在股東大會(huì)和董事會(huì)手中；非董事會(huì)成員的那部分高管也

5、有能力影響股權(quán)激勵(lì)契約的設(shè)計(jì)、股利分配政策，并且有條件利用自身權(quán)力尋租。因而有理由推測(cè)，激勵(lì)公司的股利分配變化很可能受到了公司高管獲授股權(quán)的影響。本文采用了文獻(xiàn)綜述法、回歸分析法、對(duì)比分析法等研究方法，定性研究與定量分析相結(jié)合，探究在獲授股權(quán)激勵(lì)的前提下，高管參與制定股利分配政策時(shí)的行為選擇。文章選取我國(guó)滬深兩市中自2 0 0 6 年1 月1 日至2 0 1 2 年1 2 月3 1日公告A 股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司作為研究樣本，總結(jié)分析

6、了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀和股利分配狀況，并詳細(xì)研究了在股權(quán)激勵(lì)背景下，上市公司股利分配的變化情況。在此基礎(chǔ)上，依托于股權(quán)激勵(lì)與股利分配的相關(guān)理論、影響因素以及股權(quán)激勵(lì)影響股利分配的內(nèi)在機(jī)理，建立了聯(lián)立方程模型，探究既作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象、又參與股利分配決策的這部分高管是否有可能制定使自身股權(quán)激勵(lì)收益最大的股利分配政策以獲得更多非努力性股權(quán)激勵(lì)收益，削弱股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)，甚至損害股東利益。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，本文提出了在推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中減少高管