腐敗對企業(yè)融資可得性的影響——基于東盟五國企業(yè)調查數(shù)據(jù)的實證研究.pdf

1、腐敗禍國殃民，破壞社會和經(jīng)濟正常運行，造成政府對社會資源的不良配置，給國家和人民造成巨大的損失。腐敗導致權力發(fā)生變異，導致市場發(fā)生扭曲。東盟國家在近十幾年來經(jīng)濟基本上一直在增長，但期間卻存在著較高程度的腐敗現(xiàn)象，引起了學者們的廣泛關注。透明國際公布的2016年全球清廉指數(shù)顯示，東盟國家中的馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞、越南的清廉指數(shù)分別為49（排名55）、35（排名101）、35（排名101）、37（排名90）、33（排名113）

2、，可見這五個東盟國家存在著較嚴重的腐敗現(xiàn)象。隨著“一帶一路”提出，中國與東盟國家的聯(lián)系將會更為緊密?！耙粠б宦贰笔且粭l合作共贏、互利互補的發(fā)展道路，為東南亞、南亞及非洲等沿線經(jīng)濟國家和中國提供了良好的發(fā)展機遇，促進了國際合作，激發(fā)了國內經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Α榱藦娀袊c東盟的多邊合作，中國會加大對東盟的投資，東盟國家也會加大與中國的貿易往來。只有在充分了解東盟國家政治、經(jīng)濟、文化等各方面的狀況及經(jīng)濟運行機制下，中國才能更好地在與東盟國家的合作

3、和競爭中獲得優(yōu)勢，指導中國企業(yè)“走出去”。然而，腐敗對經(jīng)濟的影響研究，國內外大多停留在宏觀層面上，微觀層面上的研究相對較少。在微觀經(jīng)濟層面上，東盟國家的腐敗對企業(yè)融資可得性會有怎樣的影響呢？在當前中國努力構建有“中國特色的開放型經(jīng)濟體系理論框架”下，這一研究問題無疑具有較大的理論與現(xiàn)實意義。
　　本文在世界銀行2015～2016年間公布的馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞、越南五個東盟國家的企業(yè)問卷調查數(shù)據(jù)和萬得數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)的基礎

4、上，使用有序Logistic回歸（也稱Ologit回歸）模型，并結合工具變量法分析，實證研究了東盟五國（馬來西亞、菲律賓、泰國、印度尼西亞、越南）的腐敗現(xiàn)象對企業(yè)融資可得性的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)在總體上，腐敗是導致東盟五國企業(yè)整體融資可得性變差的重要因素。(2)對于樣本中不同行業(yè)和不同國家的企業(yè)來說，腐敗對企業(yè)融資可得性的效應趨于一致，均會降低企業(yè)融資可得性，說明腐敗降低企業(yè)融資可得性這一現(xiàn)象具有一定的普遍性。(3)對于不同組織形式的

5、企業(yè)來說，腐敗對企業(yè)融資可得性的效應存在著差異性。具體表現(xiàn)為:腐敗是導致非上市企業(yè)（包括非上市公司、獨資企業(yè)、普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)）的融資可得性下降的重要因素;而對于上市股份公司來說，腐敗對企業(yè)融資可得性的影響不顯著，且在加入法律障礙和政策不確定性因素后，腐敗對企業(yè)融資可得性的影響由不顯著變成了正向顯著，說明上市企業(yè)的融資可得性不僅對腐敗具有“免疫性”，而且一定的腐敗可能有助于其獲得融資。(4)與腐敗一樣，法律障礙和政策不確定性對

6、企業(yè)融資可得性的影響也很重要，都會降低企業(yè)的融資可得性。(5)法律障礙與腐敗的交互作用，除上市股份公司外，基本上都會一定程度減弱腐敗對企業(yè)融資可得性的負作用。究其原因可能是腐敗可以抵消一部分法律障礙對融資可得性的負作用，或者說，法律障礙的存在，增加了腐敗行為的“正確性”，使得腐敗對企業(yè)融資可得性的影響不再那么惡劣。但是，這一交互項對企業(yè)融資可得性的正向作用與腐敗和法律障礙單獨對企業(yè)融資可得性的負向作用之和相比，可謂是“杯水車薪”。所以，

7、腐敗與法律障礙對企業(yè)的融資可得性的影響的綜合作用始終還是負的。(6)政策不確定性與腐敗的交互作用基本上對企業(yè)的融資可得性的影響是不顯著的，說明腐敗和政策不確定性對企業(yè)融資可得性的影響是單獨起作用的。
　　雖然我國的基本國情與東盟國家存在一定差異，但是其他學者的相關研究發(fā)現(xiàn)我國可能同東盟國家一樣也存在著類似的腐敗和融資問題。為了提高企業(yè)的融資可得性，除了企業(yè)需要努力改善自身經(jīng)營狀況（如增加銷售額、提高主營業(yè)務收入占比等）外，各個國家