開放式基金的最優(yōu)投資與風(fēng)險(xiǎn)管理.pdf

1、證券投資基金作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，最早誕生于18世紀(jì)六十年代，之后很快在美國(guó)興起.因其集合投資屬性所帶來的規(guī)模效應(yīng)，在削減交易成本的同時(shí)也極大地降低了一般投資者參與資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻；投資標(biāo)的的多元化選擇使得證券投資基金能夠在特定的投資范圍內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的組合投資管理，以實(shí)現(xiàn)更高的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；專業(yè)的理財(cái)方式使得投資者參與資本市場(chǎng)的高信息壁壘得以打破，在投資決策方面具有更為敏銳的洞察力和相對(duì)較高的成功率.正是基于這些顯著

2、的特點(diǎn)，證券投資基金已經(jīng)成為現(xiàn)代投資領(lǐng)域的主流工具選擇.
　　本文主要針對(duì)開放式基金，以基金管理人的立場(chǎng)來考慮開放式基金運(yùn)作過程中的最優(yōu)投資問題及其特有的巨額贖回風(fēng)險(xiǎn).開放式基金顯著區(qū)別于封閉式基金的一點(diǎn)是，開放式基金的投資者可以隨時(shí)贖回其所持基金份額，而封閉式基金的運(yùn)作具有一個(gè)固定的封閉期，期間所有份額不得贖回.因此，開放式基金因其靈活的流動(dòng)性安排備受投資者青睞，但這也對(duì)基金管理人的流動(dòng)性管理能力提出了更高的要求.
　　我

3、們參考了保險(xiǎn)研究領(lǐng)域中的相關(guān)研究方法，通過引入復(fù)合Poisson過程來具體量化開放式基金日常申購(gòu)和贖回引發(fā)的現(xiàn)金流變化以及巨額贖回的觸發(fā)機(jī)制.在假定投資標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化近似服從Heston隨機(jī)波動(dòng)率模型的情形下，以期實(shí)現(xiàn)基金管理人指數(shù)效用的最大化.
　　在上述環(huán)境的具體限定下，我們利用隨機(jī)最優(yōu)控制理論及相關(guān)方法求解出了基金管理人的最優(yōu)投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理策略.隨后，針對(duì)所求解出的最優(yōu)策略，在一個(gè)模擬的市場(chǎng)環(huán)境下，測(cè)試了相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量