開放式基金投資運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、證券投資基金是一種金融工具，也是一種投資方式。投資基金的出現(xiàn)，不僅為投資者提供了一種新的投資工具，更是我國(guó)金融制度的一項(xiàng)創(chuàng)新，為我國(guó)的資本市場(chǎng)、各類企業(yè)乃至整個(gè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供了新的發(fā)展動(dòng)力和一種穩(wěn)定機(jī)制。開放式基金因?yàn)榫哂懈玫牧鲃?dòng)性，盡管在我國(guó)才短短數(shù)年的歷史，但已經(jīng)逐漸成為投資基金的主要形式。 開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理的好壞不僅直接關(guān)系著基金的業(yè)績(jī)，影響著基金持有人的利益，還因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)內(nèi)的相互聯(lián)系，成為影響金融體系安全運(yùn)行

2、的誘發(fā)因素。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開放，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入我國(guó)的金融市場(chǎng)，如何提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力是包括基金管理公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨的迫切課題，而風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是最重要的手段之一。 本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)歸納和總結(jié)的基礎(chǔ)上，結(jié)合開放式基金自身的特點(diǎn)，對(duì)開放式基金資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及資產(chǎn)調(diào)整過程中對(duì)價(jià)格沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)做了較深入的研究，并對(duì)開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)做了較為詳細(xì)的分析，具

3、體工作如下： (1)分析了現(xiàn)有描述市場(chǎng)收益率的方法，提出了股票價(jià)格序列中存在跳躍的檢驗(yàn)方法和存在未知跳躍的股票價(jià)格異方差性的檢驗(yàn)方法，并據(jù)此對(duì)中國(guó)滬深兩市綜合指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，滬深兩市股票價(jià)格中存在與事件風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的“跳躍”，根據(jù)實(shí)際檢驗(yàn)的結(jié)果，采用跳躍-擴(kuò)散過程來描述收益率過程。建立了開放式基金資產(chǎn)組合收益率的雙因子模型，利用跳躍-擴(kuò)散過程來描述市場(chǎng)因子，采用模擬退火方法估計(jì)出有關(guān)模型參數(shù)，利用隨機(jī)模擬方法獲得基金

4、管理的資產(chǎn)組合的未來收益分布，進(jìn)而計(jì)算出開放式基金資產(chǎn)組合的VaR和風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備率，并和不考慮跳躍方法的結(jié)果進(jìn)行了比較，表明用“跳躍”可以描述市場(chǎng)中的事件風(fēng)險(xiǎn)，且結(jié)果比不考慮跳躍更加合理； (2)建立了一個(gè)基于VaR限制的組合投資模型，分析了模型對(duì)應(yīng)問題的求解方法?；谔S-擴(kuò)散過程，采用隨機(jī)分析和隨機(jī)模擬方法，分別研究了更新跳躍-擴(kuò)散過程和跳躍-異方差類擴(kuò)散過程條件下的期權(quán)定價(jià)方法和鎖定成本的最優(yōu)套期保值比率，并用實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行

5、了驗(yàn)證； (3)分析了開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及成因，采用跳躍-擴(kuò)散過程中的“跳躍”部分來描述大額贖回，建立了考慮大額贖回的開放式基金預(yù)留現(xiàn)金比例模型，給出了模型參數(shù)估計(jì)方法，實(shí)際例子表明了這種方法的合理性；采用隨機(jī)模擬的方法獲得了開放式基金的破產(chǎn)首達(dá)時(shí)的分布；分析了我國(guó)開放式基金營(yíng)銷中存在的問題，討論了基于“4P”的基金營(yíng)銷策率； (4)針對(duì)開放式基金在進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整時(shí)容易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而增大交易成本的問題，建立了

6、基于最不利價(jià)格沖擊下的最優(yōu)指令提交模型，給出了該模型滿足的貝爾曼方程，分析了交易費(fèi)用的影響，獲得了開放式基金的資產(chǎn)調(diào)整最優(yōu)策略，并進(jìn)一步推廣到風(fēng)險(xiǎn)厭惡情況和開放式基金的資產(chǎn)變現(xiàn)模型； (5)基于評(píng)價(jià)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效的現(xiàn)有指標(biāo)之間可能不一致的問題，以現(xiàn)有的各種指標(biāo)為單指標(biāo)，采用綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)； (6)分析了開放式基金面臨的多種直接和間接的風(fēng)險(xiǎn)來源，提出了多種風(fēng)險(xiǎn)警兆指標(biāo)，鑒于警兆指標(biāo)偏多