控制權(quán)特征、過度投資與財務(wù)風(fēng)險——基于民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、投資決策作為公司重要戰(zhàn)略經(jīng)營決策，對企業(yè)的發(fā)展壯大具有重要的推動作用，但投資對企業(yè)發(fā)展的推動是以有效投資為前提條件的。如果不考慮投資效率而盲目過度投資，就可能會使企業(yè)陷入財務(wù)風(fēng)險。在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟特有的制度背景下，政府干預(yù)和企業(yè)經(jīng)理建立“商業(yè)帝國”的動機，使得民營企業(yè)過度投資問題較為嚴(yán)重。而現(xiàn)有研究表明，完善的公司治理機制可以提供有效的監(jiān)督，并激勵企業(yè)更有效地利用資本，從而提高公司投資決策效率，一定程度上避免企業(yè)的過度投資。股權(quán)結(jié)構(gòu)、兩權(quán)

2、分離度等控制權(quán)特征作為公司治理機制的重要方面，對公司治理機制的完善起著至關(guān)重要的作用。本文研究控制權(quán)特征、過度投資與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，對完善公司治理機制和提高企業(yè)投資效率具有重要的意義。
　　現(xiàn)有文獻關(guān)于過度投資的探討，更多的是直接關(guān)注過度投資對企業(yè)業(yè)績的影響，而較少關(guān)注過度投資所引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險，并且鮮有文獻從控制權(quán)特征的方面來尋求抑制過度投資的途徑。本文基于我國轉(zhuǎn)型時期特殊的制度背景，以民營上市公司為樣本，研究控制權(quán)特征如何影響民

3、營企業(yè)過度投資的扭曲行為和財務(wù)風(fēng)險。試圖解決以下三個問題:第一，過度投資是否引發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險;第二，控制權(quán)特征是否影響企業(yè)的過度投資;第三，控制權(quán)特征是否影響企業(yè)因過度投資而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)的過度投資會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的增加;現(xiàn)金流權(quán)的提升不能抑制過度投資水平，但現(xiàn)金流權(quán)的提高能夠降低過度投資帶來的風(fēng)險;現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離度的增加會促進過度投資水平，并且會加大過度投資帶來的財務(wù)風(fēng)險;股權(quán)制衡度不能降低過度