我國上市公司融資租賃的動(dòng)因與影響——基于承租與出租交易選擇的研究.pdf

1、金融危機(jī)后期,我國融資租賃業(yè)出現(xiàn)了一種新現(xiàn)象—大量的上市公司進(jìn)入融資租賃業(yè)。而且在上市公司開始注意到融資租賃這一行業(yè)可以為其自身的融資甚至整體發(fā)展帶來更大的利益時(shí),上市公司會(huì)分別選擇以出租人或承租人的不同身份進(jìn)入到這一行業(yè),以謀求自身的發(fā)展。這一現(xiàn)象也引起了融資租賃業(yè)業(yè)內(nèi)人士、相應(yīng)監(jiān)管部門以及學(xué)者的注意。
　　圍繞這一現(xiàn)象,本文的研究任務(wù)是從上市公司涉足融資租賃業(yè)時(shí)所扮演的租賃交易角色中的不同身份,即承租人與出租人入手,分析不同上

2、市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演不同身份的動(dòng)機(jī),以及由此引申出來的有關(guān)上市公司現(xiàn)金流使用、公司多元化戰(zhàn)略和我國融資租賃業(yè)的相關(guān)問題。文章的主體內(nèi)容大致可以分為三大部分:
　　首先,本文從上市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演承租人的行為作為研究切入點(diǎn)。這一部分在理論上事先驗(yàn)證了國外的融資租賃理論(承租人動(dòng)因方面)在我國市場的適用情況。通過研究我們發(fā)現(xiàn),在國外尚且存在爭議的融資租賃與債務(wù)的替代關(guān)系在我國市場上是成立的,原因在于二者都是一種長期的

3、契約關(guān)系對(duì)現(xiàn)金流有一定的約束作用,但與國外情況有所不同的是,我國上市公司大多選擇融資租賃眾多交易形式中的出售回租這一形式,而不是國外的融資租賃或經(jīng)營性租賃等直接租賃的形式。在確認(rèn)融資租賃在我國與債務(wù)的替代關(guān)系之后,本文又通過二元選擇模型研究了上市公司對(duì)出售回租與抵押貸款這兩種極為相似的融資方式的選擇關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)上市公司對(duì)這兩種融資方式的選擇關(guān)系主要取決于融資期限與國有股的持股比例,這在一定程度上也反映出了我國信貸資源市場的現(xiàn)狀。最后,

4、文章利用事件研究法對(duì)我國上市公司進(jìn)行出售回租的市場反應(yīng)進(jìn)行了研究。研究結(jié)論得出,出售回租本身的交易特性以及投資者對(duì)這一交易形式的認(rèn)知使得投資者認(rèn)為這一交易形式有濫用現(xiàn)金流的嫌疑,由此造成上市公司出售回租市場反應(yīng)為負(fù)。而若是上市公司面臨財(cái)務(wù)緊張,而采取這一融資方式,則反而會(huì)造成較為正面的市場反應(yīng),本文給出的原因是出售回租緩解了短期資金流的緊張,形成短期內(nèi)的良好預(yù)期。而且這一部分得出的較為重要的結(jié)論應(yīng)該是,在我國現(xiàn)階段,上市公司以承租人方式

5、進(jìn)入融資租賃市場的動(dòng)因并不是設(shè)備投資而是獲取較為便利的信貸資源。
　　其次,本文繼續(xù)選擇上市公司以出租人身份進(jìn)入融資租賃市場為切入點(diǎn)研究上市公司成為出租人的行為動(dòng)因。這一部分研究同樣是建立在事先驗(yàn)證國外融資租賃理論,尤其是在出租人動(dòng)因方面的理論結(jié)論基礎(chǔ)之上的。研究結(jié)果同樣發(fā)現(xiàn)國外已有的關(guān)于上市公司成為出租人的理論無法解釋今年來我國融資租賃業(yè)出現(xiàn)出租人“井噴”的現(xiàn)象。進(jìn)而通過面板數(shù)據(jù)的二元選擇模型研究發(fā)現(xiàn),我國上市公司以出租人身份進(jìn)