國(guó)際鋼材期貨市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)分析及其分層應(yīng)對(duì)策略研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化和自由化的背景下，我國(guó)期貨市場(chǎng)也不斷繁榮發(fā)展，期貨市場(chǎng)逐漸在金融市場(chǎng)中占據(jù)了重要位置，發(fā)揮著其他市場(chǎng)所不能代替的作用。期貨市場(chǎng)在傳遞信息時(shí)，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和關(guān)聯(lián)，形成傳染風(fēng)險(xiǎn)。由于傳染風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象的存在，一個(gè)市場(chǎng)的危機(jī)可能進(jìn)一步引起金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大與擴(kuò)散，其中，2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是一個(gè)典型的例子。可見，研究不同金融市場(chǎng)間的傳染風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)具有重要理論價(jià)值和實(shí)際意義。鋼材是僅次于原油的全球第二大大宗商品，

2、因此鋼材及其相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生重要的作用。我國(guó)是世界上最大的鋼材產(chǎn)銷國(guó)，而在鋼材生產(chǎn)成本中，占比重最大的是鐵礦石。為在鋼材價(jià)格定價(jià)上取得一定話語(yǔ)權(quán)，于2009年3月27日，上海期貨交易所鋼材期貨上市，隨后，2013年10月大連商品交易所推出鐵礦石期貨，鋼材企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行操作，使采購(gòu)的成本數(shù)額保持穩(wěn)定，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)得到保證。新加坡鐵礦石期貨以及美國(guó)的鋼材期貨在國(guó)際上也具有較大影響力，因此，本文將對(duì)中國(guó)、

3、美國(guó)和新加坡三個(gè)國(guó)家的鋼材期貨以及鐵礦石的傳染風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。
　　本研究梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于期貨市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的研究，分析了期貨市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)的基本相關(guān)理論，介紹回顧了我國(guó)期貨市場(chǎng)的起源以及國(guó)際上主要的鋼材期貨市場(chǎng)。在理論分析的基礎(chǔ)之上，總結(jié)了一般研究傳染風(fēng)險(xiǎn)的方法。先對(duì)鋼材期貨進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)描述，再通過相關(guān)性分析、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)行國(guó)際鋼材期貨市場(chǎng)的傳染風(fēng)險(xiǎn)分析。之后針對(duì)鋼材期貨市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建模型，分析國(guó)際鋼材期

4、貨的價(jià)格傳染效應(yīng)，先要進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，再在 ARCH模型的基礎(chǔ)之上構(gòu)建適合研究國(guó)際鋼材期貨市場(chǎng)的GARCH模型進(jìn)行進(jìn)一步的分析，再通過構(gòu)建國(guó)際鋼材期貨市場(chǎng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)更加深入的分析國(guó)際鋼材期貨價(jià)格之間的傳染風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)國(guó)際鋼材期貨市場(chǎng)間的傳染風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證結(jié)果，分別從宏觀政府的層面、中觀企業(yè)的層面、微觀個(gè)人投資者的層面提出分層應(yīng)對(duì)策略。對(duì)于政府而言，在監(jiān)督制度的制定上，應(yīng)該制定嚴(yán)格的期貨套保監(jiān)督制度，杜絕越權(quán)投機(jī)的現(xiàn)象發(fā)生，制定內(nèi)控制度，為企

5、業(yè)的健康發(fā)展保駕護(hù)航，此外，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以增加市場(chǎng)的活躍度，使市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更為合理，更好發(fā)揮鋼材期貨市場(chǎng)的作用，還應(yīng)該進(jìn)一步完善鋼材期貨的交割制度，防止惡意拒交的情況發(fā)生。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)改革國(guó)有企業(yè)的體制，成立獨(dú)立的職能部門，以實(shí)現(xiàn)更優(yōu)化的套保效率。另外，在套期保值的策略上，要注重選擇，結(jié)合企業(yè)具體情況來進(jìn)行。對(duì)于微觀期貨投資者而言，既要關(guān)注國(guó)內(nèi)其他鋼材期貨品種的價(jià)格變動(dòng)，同時(shí)也要注意參考其他國(guó)家的鋼材期貨品種的價(jià)格波動(dòng)，多方參