自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性的實(shí)證研究——以我國(guó)高鐵概念上市公司為例.pdf

1、早在上世紀(jì)80年代，Jensen等西方學(xué)者就提出了自由現(xiàn)金流量(Free Cash Flow)的概念。自由現(xiàn)金流量作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新生理念，經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究和探索，漸漸地為人們所接受。尤其是在財(cái)務(wù)造假丑聞日益猖獗的當(dāng)下，自由現(xiàn)金流量在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的優(yōu)越性自然而然的受到了眾多學(xué)者的關(guān)注。例如早前在人們眼中業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分優(yōu)秀的Qwest通信、美國(guó)施樂以及美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)等大公司紛紛陷入巨大的財(cái)務(wù)丑聞，大大降低了人們對(duì)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

2、方法的信心。近年來(lái)，我國(guó)大力投資發(fā)展高速鐵路事業(yè)，我國(guó)高鐵概念上市公司飛速發(fā)展，然而自2011年以來(lái)我國(guó)高鐵概念上市公司連連出現(xiàn)一些與公司業(yè)績(jī)并不相稱的財(cái)務(wù)怪相，所以本文從業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新生理念的角度，研究高鐵概念上市公司自由現(xiàn)金流量與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性。
　　通常情況下，企業(yè)的價(jià)值主要由兩個(gè)方面的內(nèi)容決定，一是企業(yè)在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中獲得自由現(xiàn)金的能力，另一個(gè)體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的是企業(yè)的加權(quán)資本成本。當(dāng)?shù)诙€(gè)因素即加權(quán)資本是定值的前提下，企業(yè)未

3、來(lái)發(fā)展中自由現(xiàn)金和企業(yè)價(jià)值成正比關(guān)系。因此，企業(yè)可以分析自由現(xiàn)金流的來(lái)源，從自由現(xiàn)金流的形成著手，找到提高企業(yè)價(jià)值的方法。而且，企業(yè)擁有正的自由現(xiàn)金流量表示該企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好，富足的自由現(xiàn)金流量又能提高企業(yè)業(yè)績(jī)。由此本文相信，自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績(jī)是息息相關(guān)的。
　　本文選取了33家高鐵概念上市公司作為實(shí)證樣本，在充分研究公司業(yè)績(jī)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，得出了高鐵概念上市公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)并進(jìn)行主成分分析，以提取出的主成分作為因變量，并

4、以當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量指標(biāo)作為自變量進(jìn)行線性回歸分析，研究高鐵概念上市企業(yè)的自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。同時(shí)，本文為了保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性，再次從現(xiàn)金流角度選取了不同的表征業(yè)績(jī)的指標(biāo)，進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)實(shí)證分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，自由現(xiàn)金的流量的大小和流向?qū)ζ髽I(yè)所參考的表征業(yè)績(jī)的指標(biāo)有著較大的影響。其中自由現(xiàn)金流量與企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力都存在有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而成長(zhǎng)能力指標(biāo)與自由現(xiàn)金流之間存在顯著的負(fù)相關(guān)影響，