自由現金流、公司治理與企業(yè)績效---以我國上市白酒企業(yè)為例.pdf

1、自由現金流量作為白酒企業(yè)的巨額留存，以五糧液、茅臺為例，每年都有上百億的資金在銀行睡大覺，或者管理者滿足凈現值小于零的投資項目，或肆意擴大在職消費，對投資者縮減分紅或干脆直接不分紅。這些情況與企業(yè)管理者出于政治考慮、缺乏經驗、謀求自身利益息息相關，結果引起企業(yè)屢屢發(fā)生過度投資行為、做出次優(yōu)決策，腐蝕企業(yè)的市場價值，侵害股東的權益?；诖?，首先，本文梳理了自由現金流與公司治理、自由現金流與企業(yè)績效、公司治理與企業(yè)績效的國內外文獻綜述，其次

2、，對自由現金流理論、公司治理、代理成本理論進行分析，再次，本文以2005年至2013年白酒行業(yè)13家上市公司為研究對象，研究自由現金流與企業(yè)業(yè)績之間的關系；從股權集中度、監(jiān)事會規(guī)模、董事會規(guī)模、獨立董事比例、高管薪酬比重、董事長與總經理兩職分任等公司治理指標著手，研究公司治理與自由現金流之間的關系。結果發(fā)現：我國白酒行業(yè)上市公司自由現金流量與企業(yè)績效正相關；股權集中度與自由現金流沒有明顯關系；監(jiān)事會規(guī)模與每股股東自由現金流顯著負相關，說

3、明我國白酒行業(yè)上市公司監(jiān)事會在約束自由現金流上起到了積極作用；自由現金流量與董事會規(guī)模呈顯著正相關；獨立董事比例與自由現金流量呈顯著負相關，說明獨立董事發(fā)揮了較大的作用，積極履行了其監(jiān)管職能，能夠有效地控制自由現金流量；高管比重、董事長與總經理兩職是否分任與自由現金流沒有表現出明顯的相關性。最后，基于理論分析和實證分析的結果，針對我國上市公司白酒企業(yè)提出了宏觀層面與公司治理層面的相關政策建議，并為我國公司治理更為深入的研究提供更多的數據