成交量動(dòng)態(tài)變化對(duì)未來(lái)股票報(bào)酬的預(yù)測(cè)能力.pdf

1、近年來(lái)，成交量與股票報(bào)酬的關(guān)系被廣為研究，股票成交量是否會(huì)反應(yīng)有價(jià)值的交易信息（交易動(dòng)機(jī)）、市場(chǎng)信息，不論是學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界對(duì)此議題都有著極高的興趣。從他們的研究成果上看，成交量似乎可以反應(yīng)流動(dòng)性、報(bào)酬動(dòng)能、投資者情緒、雜訊交易、資訊交易以及本文將重點(diǎn)闡述的股票“能見度”。有趣的是，以上這些效果對(duì)于股票報(bào)酬的沖擊皆有別，甚至影響方向都不相同。因此本文再次檢驗(yàn)成交量，尤其是動(dòng)態(tài)成交量與未來(lái)股票報(bào)酬之間的關(guān)系?？紤]到當(dāng)前的研究中，并沒(méi)有一個(gè)

2、統(tǒng)一的成交量衡量方法，本文重新定義增量概念的成交量，以該周成交量/前九周最高成交量，簡(jiǎn)稱D.V.R來(lái)表示成交量的動(dòng)態(tài)變化。研究結(jié)果如下:本文發(fā)現(xiàn)股票發(fā)生異常高（低）成交量時(shí)，會(huì)影響隨后數(shù)月的報(bào)酬表現(xiàn)，中等周轉(zhuǎn)率且高D.V.R的投資組合與高周轉(zhuǎn)率且低D.V.R的投資組合在持有52周后能夠產(chǎn)生7.71％（年）的溢酬。本文認(rèn)為此差異可能是由極端交易沖擊造成股票能見度變化所致。不同樣本期、市場(chǎng)景氣、投資人偏態(tài)性、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等均無(wú)法解釋此溢酬現(xiàn)象