產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)投資與股票回報(bào)的相關(guān)性研究——以A股制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、企業(yè)、產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)是一個(gè)相互影響的整體，行業(yè)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)表現(xiàn)，三者的變化作用密切相關(guān)。一方面，企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境顯著影響著企業(yè)的投資決策和風(fēng)險(xiǎn)水平，產(chǎn)品市場(chǎng)影響甚至決定著公司的投資經(jīng)營(yíng)決策。另一方面，上市公司投資決策和產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境會(huì)引起資本市場(chǎng)的變動(dòng)，市場(chǎng)上存在資產(chǎn)增長(zhǎng)效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)（壟斷）溢價(jià)現(xiàn)象，三者相互作用機(jī)制具有一定的研究意義。
　　本文研究產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)投資與股票回報(bào)的相關(guān)關(guān)系，將企業(yè)內(nèi)部投資行為、外部

2、市場(chǎng)狀況與資本市場(chǎng)表現(xiàn)并入統(tǒng)一的分析框架，探尋三者之間相互作用的機(jī)制以及結(jié)果。文章首先研究產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)投資行為之間的相互作用，其次研究分析企業(yè)內(nèi)外部市場(chǎng)的相互作用對(duì)資本市場(chǎng)的股票表現(xiàn)的影響。
　　本文在理論層面分析了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響甚至決定企業(yè)的投資行為的路徑;從公司治理的角度分析外部市場(chǎng)對(duì)企業(yè)非效率投資的治理機(jī)制;并且針對(duì)資產(chǎn)與股價(jià)效應(yīng)的研究，本文從風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)角度，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的思想，引入產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)效應(yīng)進(jìn)行解釋，

3、將三者納入統(tǒng)一的理論框架。
　　在理論分析的基礎(chǔ)之上，文章選取了2006年至2014年A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析與構(gòu)建模型等方法，從多角度實(shí)證檢驗(yàn)文章假設(shè)，得出的主要結(jié)論包括:1、產(chǎn)業(yè)集中度高的行業(yè)常伴隨著企業(yè)大規(guī)模投資的傾向，并且表現(xiàn)出其產(chǎn)能利用率低的特點(diǎn)。產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境能夠顯著影響企業(yè)的投資績(jī)效。2、我國(guó)制造業(yè)上市公司存在資產(chǎn)增長(zhǎng)效應(yīng)，這一資產(chǎn)增長(zhǎng)效應(yīng)在高競(jìng)爭(zhēng)中行業(yè)中較為顯著，而壟斷行業(yè)的外部治理作用表現(xiàn)不明顯。3、