產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角下制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對(duì)非效率投資的影響研究.pdf

1、企業(yè)投資效率的高低對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)的發(fā)展都有重要的影響。我國(guó)制造業(yè)公司數(shù)量多、比重大，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著舉足輕重的地位。目前，制造業(yè)上市公司普遍存在著投資過度、投資不足兩大現(xiàn)象，這樣的非效率投資問題既影響了上市公司的自身價(jià)值，也威脅到我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此研究制造業(yè)上市公司非效率問題的解決途徑十分必要。
　　目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從公司治理、融資約束、內(nèi)部控制的角度研究非效率投資問題，從企業(yè)財(cái)務(wù)決策和外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境角度研究非

2、效率投資的較少。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是企業(yè)面臨的外部客觀環(huán)境，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備是企業(yè)主觀上可以采取的措施，兩者對(duì)于解決非效率投資問題都有一定的作用。本文基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高低，研究財(cái)務(wù)柔性對(duì)非效率投資的影響，為探索非效率投資問題的治理途徑提供了新的視角，同時(shí)對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司的投資過度、投資不足問題提供政策建議，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。
　　本文主要研究制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)柔性對(duì)非效率投資中投資過度和投資不足的分別影響，同時(shí)基于產(chǎn)品市

3、場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角，通過區(qū)分高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)組、低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)組，研究競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不同的情況下，財(cái)務(wù)柔性對(duì)非效率投資影響程度的變化。
　　本文采用的研究方法是文獻(xiàn)研究法和實(shí)證研究法。首先，梳理和總結(jié)了國(guó)內(nèi)外關(guān)于非效率投資、財(cái)務(wù)柔性、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)概念和相互關(guān)系的研究文獻(xiàn)，分析了非效率投資產(chǎn)生的原因、財(cái)務(wù)柔性對(duì)非效率投資的作用機(jī)理、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響途徑，并闡述了委托代理理論、優(yōu)序融資理論、競(jìng)爭(zhēng)理論等相關(guān)理論的主要內(nèi)容。其次，對(duì)制造業(yè)上市公司非效

4、率投資和財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和問題進(jìn)行分析，并結(jié)合理論基礎(chǔ)和已有的研究結(jié)論，提出具體的研究假設(shè)。然后，以Richardson模型殘差值衡量企業(yè)的非效率投資水平，以現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性之和衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性，選取2014至2016年在滬深兩市上市的A股制造業(yè)公司作為研究樣本，采用多元回歸模型觀察財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資過度和投資不足的影響，并以赫芬達(dá)爾系數(shù)衡量企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將其作為分組變量再對(duì)模型進(jìn)行對(duì)比回歸，以驗(yàn)證研究假設(shè)是否成立。最后，根

5、據(jù)實(shí)證分析的結(jié)論提出解決制造業(yè)上市公司投資過度和投資不足問題的具體建議，并指出本文研究存在的局限性。
　　經(jīng)過實(shí)證研究得到如下結(jié)論:財(cái)務(wù)柔性對(duì)制造業(yè)上市公司投資過度是正向促進(jìn)作用，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備過高，會(huì)加重企業(yè)投資過度的發(fā)生;財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)投資不足有緩解作用，儲(chǔ)備一定的財(cái)務(wù)柔性能夠讓制造業(yè)上市公司把握住投資機(jī)會(huì);激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，可以抑制財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資過度的正向促進(jìn)作用，也能擴(kuò)大財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資不足的負(fù)向緩解效應(yīng)。
　　在