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1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展離不開(kāi)金融穩(wěn)定,如何構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)體系、防范金融危機(jī)一直是金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。針對(duì)不同時(shí)期金融危機(jī)的特征,學(xué)者們提出了不同的金融危機(jī)理論。迄今為止,關(guān)于金融危機(jī)的研究已經(jīng)形成了三代貨幣危機(jī)模型。從第三代貨幣危機(jī)模型開(kāi)始,相關(guān)理論研究逐漸跳出匯率機(jī)制、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍,著眼于微觀機(jī)構(gòu)在危機(jī)的發(fā)生和傳染過(guò)程中的作用。2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī),并且很快演變成為全球范圍的金融危機(jī)。危機(jī)的發(fā)
2、生使得世界各國(guó)的監(jiān)管部門(mén)認(rèn)識(shí)到,針對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管政策不足以保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,應(yīng)該將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)納入監(jiān)管范圍。當(dāng)前,中國(guó)已經(jīng)到了金融改革的關(guān)鍵時(shí)刻,國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)和學(xué)術(shù)界面臨的一個(gè)重要課題是如何建立完善的宏觀審慎監(jiān)管體系,防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究尚處于起步階段,理論研究更為匱乏。本文立足于中國(guó)特定的金融市場(chǎng)環(huán)境,分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、系統(tǒng)重要性銀行的識(shí)別以及相應(yīng)的宏觀審慎監(jiān)管體系的構(gòu)建,以期為國(guó)內(nèi)金融改革提供借鑒
3、。
理論分析方面,本文采用離散時(shí)間的三階段模型分析銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。研究發(fā)現(xiàn),完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下,分散均衡可以實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的最優(yōu)配置,而存在信息不對(duì)稱和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)時(shí),銀行間市場(chǎng)可能出現(xiàn)完全參與的均衡以及銀行間市場(chǎng)崩潰與流動(dòng)性囤積。對(duì)資產(chǎn)證券化和國(guó)際金融市場(chǎng)的依賴使得銀行更容易受到國(guó)際金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響,當(dāng)金融資產(chǎn)的需求富有彈性時(shí),資產(chǎn)甩賣(mài)會(huì)產(chǎn)生放大效應(yīng),即使從長(zhǎng)期來(lái)看銀行是穩(wěn)健的,面臨短期流動(dòng)性沖擊,銀行的資產(chǎn)甩賣(mài)仍
4、然可能導(dǎo)致擠兌,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者信心的喪失在本次美國(guó)金融危機(jī)國(guó)際傳染的過(guò)程中扮演著關(guān)鍵角色。存在“多而不倒”救助的隱性政府擔(dān)保時(shí),一定條件下,資本要求的提高會(huì)擴(kuò)大銀行之間的系統(tǒng)相關(guān)性,提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。
實(shí)證分析方面,網(wǎng)絡(luò)分析法是考察銀行倒閉風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)銀行間借貸市場(chǎng)傳染的傳統(tǒng)方法。然而,基于中國(guó)銀行業(yè)的數(shù)據(jù)特征,考慮到網(wǎng)絡(luò)分析法自身在政策應(yīng)用方面的不足,該方法在中國(guó)缺少實(shí)用性。本文實(shí)證方面重點(diǎn)考察了指標(biāo)法與幾種常用的市場(chǎng)
5、模型法在中國(guó)系統(tǒng)重要性銀行識(shí)別過(guò)程中的有效性。研究發(fā)現(xiàn),不同的識(shí)別方法傾向于解釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的不同方面。相對(duì)于其他商業(yè)銀行而言,大型商業(yè)銀行面臨較低的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),主要原因在于他們具有更低的波動(dòng)率。然而加入規(guī)模特征以后,不管采用市場(chǎng)模型法還是指標(biāo)法,大型商業(yè)銀行均具有最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn),原因在于上市銀行之間的資產(chǎn)規(guī)模存在巨大差異,使得衡量過(guò)程中規(guī)模因素會(huì)占優(yōu)于其他因素。因此,就目前而言,采用市場(chǎng)模型法衡量上市銀行的系統(tǒng)重要性不
6、會(huì)優(yōu)于指標(biāo)法,應(yīng)在指標(biāo)法的基礎(chǔ)上,結(jié)合反映不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的市場(chǎng)模型法進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估,實(shí)施差異化的監(jiān)管措施。此外,通過(guò)對(duì)11個(gè)樣本國(guó)家(地區(qū))的上市商業(yè)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn),金融自由化程度較低的國(guó)家,資本要求與銀行之間的系統(tǒng)相關(guān)性正相關(guān),金融自由化程度的提高有利于消除這一效應(yīng)。
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)該基于中國(guó)銀行業(yè)的體制特征,以資本要求為主的監(jiān)管政策工具的有效實(shí)施離不開(kāi)完善的金融市場(chǎng)環(huán)境。中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步加快金融市場(chǎng)化改革,建立存款保險(xiǎn)
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