宏觀信息沖擊下的創(chuàng)業(yè)板短期過度反應(yīng)行為研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場因其清晰的市場定位被越來越多的投資者所鐘愛，但以“政策市”著稱的我國股票市場在面對宏觀信息沖擊后極易產(chǎn)生投資者的過度反應(yīng)現(xiàn)象，因此對于創(chuàng)業(yè)板市場的過度反應(yīng)研究成為了行為金融學(xué)的熱點(diǎn)。
　　本文側(cè)重研究了創(chuàng)業(yè)板投資者在面對事件沖擊后短期的過度反應(yīng)行為，首先對過往國內(nèi)外學(xué)者對于行為金融學(xué)過度反應(yīng)現(xiàn)象的研究作了回顧，運(yùn)用行為金融學(xué)中的過度自信理論、過度反應(yīng)理論股票市場中的過度反應(yīng)現(xiàn)象做出論述，對股票市場投資者產(chǎn)生過度反應(yīng)進(jìn)行理

2、論分析。并就我國創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險性、高投機(jī)性、投資者的年齡、資金分布、投資特點(diǎn)進(jìn)行概括總結(jié)，結(jié)合理論分析創(chuàng)業(yè)板市場容易產(chǎn)生投資者過度反應(yīng)現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)可能性，并在實(shí)證中選取Wind金融數(shù)據(jù)庫中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日開收盤價、深證成指的日開收盤價和深市所有上市公司股票作為實(shí)證樣本，采用基于事件研究法的CAR模型就創(chuàng)業(yè)板是否存在過度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證，并以深市整體市場作為實(shí)證的對比，使實(shí)證結(jié)果更具客觀性。首先依據(jù)股指的過度波動選取出引起創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證

3、成指過度波動的宏觀經(jīng)濟(jì)事件，以發(fā)生日當(dāng)天作為模型的事件日，事件日的后5個交易日為形成期，以便投資者對事件做出充分反應(yīng)，形成期后的20個交易日為檢驗(yàn)期，以檢驗(yàn)期構(gòu)建指標(biāo)的價格反轉(zhuǎn)來驗(yàn)證過度反應(yīng)現(xiàn)象是否存在。在形成期與檢驗(yàn)期內(nèi)依據(jù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與個股構(gòu)建ACAR指標(biāo)并進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計性檢驗(yàn)是實(shí)證部分的關(guān)鍵所在，通過檢驗(yàn)是否發(fā)生價格的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象來就事件沖擊是否引起我國創(chuàng)業(yè)板投資者過度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證。
　　結(jié)論如下:在2010年6月至2015年1

4、2月的樣本期內(nèi)，通過對創(chuàng)業(yè)板的日收益率的指標(biāo)構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)中并未發(fā)現(xiàn)投資者在面對正向信息沖擊后產(chǎn)生短期的過度反應(yīng)現(xiàn)象。而在面對負(fù)向信息沖擊時，創(chuàng)業(yè)板的投資者表現(xiàn)出了明顯的短期過度反應(yīng)現(xiàn)象;通過對創(chuàng)業(yè)板個股組成的“贏家組合”與“輸家組合”的指標(biāo)構(gòu)建與實(shí)證檢驗(yàn)中，也印證了上述結(jié)論，同時發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比較于個股構(gòu)建的“贏家組合”與“輸家組合”提早4個交易日產(chǎn)生價格反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，為投資者投資提供了有益的參考。創(chuàng)新之處在于從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與個股兩個角