創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)再融資行為研究.pdf

1、自2009年建立以來，短短的幾年間，創(chuàng)業(yè)板市場得到了迅猛的發(fā)展。但隨著公司發(fā)展的迅速擴(kuò)張，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)希望獲得較為廉價(jià)的融資以維持其擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。而在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)建之初，證監(jiān)會(huì)對創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行股權(quán)再融資不太支持，這一定程度上束縛了創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展。隨著政府提出要降低企業(yè)融資成本，打造大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的良好局面，證監(jiān)會(huì)在2014年5月允許創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資。雖然放開時(shí)間不長，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)再融資卻迅速成為這些公司后續(xù)融資的重要

2、方式。本文研究的主要內(nèi)容包括:創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股權(quán)再融資選擇研究，再融資前后經(jīng)營績效和股價(jià)波動(dòng)對比研究，以期發(fā)現(xiàn)何種創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更偏好于股權(quán)再融資，以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在股權(quán)再融資之后經(jīng)營業(yè)績是否得到改善，股票價(jià)格是否有大的波動(dòng)。
　　本文首先研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)再融資偏好，探索創(chuàng)業(yè)板中哪些類型的企業(yè)更加偏好于股權(quán)再融資。由于數(shù)據(jù)類型非常適用Logistic模型，因而利用該模型比較創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的各個(gè)指標(biāo)對其進(jìn)行骰權(quán)再融資概率的影響。研究表明創(chuàng)業(yè)

3、板企業(yè)的規(guī)模與盈利能力跟其采用股權(quán)再融資的概率成負(fù)相關(guān)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)更集中，成長性更好，資產(chǎn)負(fù)債率更高的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)卻更加喜歡采用股權(quán)再融資。
　　本文進(jìn)一步對比分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)再融資前后經(jīng)營業(yè)績變化。采用多元線性回歸模型和面板模型，分三方面對此問題進(jìn)行深入分析。第一，比較分析創(chuàng)業(yè)板中所有進(jìn)行過股權(quán)再融資的企業(yè)其營業(yè)收入，凈利潤，ROE和ROA的變化，以及各股權(quán)再融資變量對其作用方向和大小;第二，比較創(chuàng)業(yè)板與主板，中小板在股權(quán)再融資

4、之后營業(yè)收入，凈利潤，ROE和ROA的變化，以及各股權(quán)再融資變量對其作用方向和大小;第三，比較分析創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部不同板塊公司在進(jìn)行股權(quán)再融資之后營業(yè)收入，凈利潤，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的變化，以及各股權(quán)再融資變量對各板塊的作用方向和大小。研究發(fā)現(xiàn)多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)再融資之后，企業(yè)營業(yè)收入，凈利潤，ROE和ROA等績效指標(biāo)都得到了改善。并且經(jīng)過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)再融資比例，再融資資金等因素對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)經(jīng)營績效存在顯著影響。在對

5、行業(yè)進(jìn)行分類之后，發(fā)現(xiàn)小型凈資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)板公司和工業(yè)設(shè)備類公司在股權(quán)再融資之后經(jīng)營績效的改善更明顯。
　　本文進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)再融資前后股票價(jià)格波動(dòng)問題。采用多元線性回歸模型和面板模型，同樣也是分三方面對此問題進(jìn)行深入分析。第一，比較分析創(chuàng)業(yè)板中所有進(jìn)行過股權(quán)再融資的公司其股權(quán)再融資后半個(gè)月內(nèi)，一個(gè)月內(nèi)和三個(gè)月內(nèi)股價(jià)的變化，各股權(quán)再融資解釋變量對股價(jià)的作用方向和大小;第二，比較分析創(chuàng)業(yè)板與主板，中小板在進(jìn)行股權(quán)再融資之后半個(gè)月

6、內(nèi)，一個(gè)月內(nèi)和三個(gè)月內(nèi)股價(jià)的變化，以及各股權(quán)再融資解釋變量對各板塊股票價(jià)格的作用方向和大小;第三，比較分析創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部不同板塊公司在進(jìn)行股權(quán)再融資之后半個(gè)月內(nèi)，一個(gè)月內(nèi)和三個(gè)月內(nèi)股價(jià)的變化，以及各股權(quán)再融資解釋變量對各板塊股票價(jià)格的作用方向和大小。研究表明大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司在進(jìn)行股權(quán)再融資之后，半個(gè)月期間，一個(gè)月期間和三個(gè)月期間內(nèi)的股票價(jià)格大概率上漲。通過實(shí)證進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，非流通股所占比例越高，股票漲幅將越大，而股權(quán)再融資比例和再融資籌集