后股權分置時代股權再融資黑洞研究.pdf

1、我國上市公司股權分置的特殊股權結構造成了上市公司的控股股東與少數(shù)股東之間存在著廣泛的利益沖突。在股權再融資方面，控股股東有著強烈的股權再融資偏好，并且侵害股權再融資價值效率。隨著后股權分置時代的到來，股權分置的特殊股權結構將逐漸改變。這些改變將使得長期以來為人垢病的控股股東侵害行為的制度性基礎得到較大的削弱。但是股權分置問題的解決不會立刻消除各種市場頑疾，特別是控股股東與少數(shù)股東利益之間的矛盾和沖突。研究控股股東的侵害行為不但要考慮股權

2、分置時代相同的因素，更需要考慮二級市場的股票價格等新的其他因素。因此，在中國上市公司股權再融資的制度背景和市場預期均將發(fā)生變化的后股權分置時期，對控股股東侵害行為做出理論分析并預測其動向，以及提出相關的防范措施，無疑具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文以后股權分置時代為背景，主要從股權結構的角度，研究控股股東侵害股權再融資價值效率的行為。通過相關的理論基礎，結合現(xiàn)狀得出：在滿足一定的條件下，控股股東將通過侵害股權再融資價值效率，達到

3、侵占少數(shù)股東利益的目的。這種由于控股股東的侵害，而導致的股權再融資后價值效率下降的現(xiàn)象，就是股權再融資的黑洞現(xiàn)象。文章的實證部分用數(shù)據(jù)進一步證明，股權再融資的黑洞現(xiàn)象以及其產(chǎn)生的條件，并提出相應的解決方式與建議。
　　 在研究與借鑒已有成果的基礎上，筆者期待有所創(chuàng)新。因此，本文結合后股權分置時代背景下的新特點進行研究，并且創(chuàng)造性的提出了股權再融資黑洞的概念及產(chǎn)生的條件。不但對股權再融資黑洞進行了循序漸進的理論推導，而且通過主成分