后股權(quán)分置時(shí)代公司治理研究.pdf

1、現(xiàn)代公司制企業(yè)發(fā)展到20世紀(jì)初出現(xiàn)的一個(gè)深刻變化是：公司的股權(quán)高度分散，公司的所有權(quán)與控制權(quán)高度分離。兩權(quán)分離與所有者監(jiān)督的弱化導(dǎo)致上市公司產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”的公司治理問(wèn)題，損害股東的利益。但在中國(guó)上市公司中，這種“內(nèi)部人控制”表現(xiàn)為大股東“一股獨(dú)大”控制下的董事會(huì)內(nèi)部控制。獨(dú)立董事制度的出現(xiàn)就是為了制約“內(nèi)部人控制”，避免“內(nèi)部人”(在中國(guó)表現(xiàn)為代表大股東利益的董事會(huì))侵害社會(huì)公眾股股東利益。 但從證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)

2、立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布之日起，有關(guān)獨(dú)立董事和公司治理的爭(zhēng)議就沒(méi)有停息。其實(shí)，在我國(guó)上市公司大股東憑借“一股獨(dú)大”的優(yōu)勢(shì)地位，侵害中小股東(流通股股東)利益的現(xiàn)狀沒(méi)有得到改善的原因不在于獨(dú)立董事制度本身的好壞，而在于“股權(quán)分置模式”對(duì)公司治理的扭曲。在股權(quán)分置改革基本完成的情況下，本文試圖比較借鑒境外獨(dú)立董事制度和上市公司的公司治理模式、體系，分析“股權(quán)分置暫行模式”和“股權(quán)分置改革”對(duì)我國(guó)上市公司治理的影響，并為后股權(quán)分置時(shí)代構(gòu)建與

3、完善我國(guó)上市公司的公司治理提出一些看法。 本文正文共四章： 第一章是“境外上市公司治理發(fā)展及比較借鑒”。本章考察了境外公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生發(fā)展歷程，比較分析了“英美模式”和“德日模式”兩種代表性公司治理模式，及其發(fā)展趨勢(shì)。此外還對(duì)“機(jī)構(gòu)投資者股東積極主義對(duì)公司治理的影響”進(jìn)行了關(guān)注。 第二章是“獨(dú)立董事制度的產(chǎn)生和對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)影響”。本章主要追溯了獨(dú)立董事制度在美英等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)生歷程、正反兩方面的評(píng)價(jià)，

4、以及它在中國(guó)的引進(jìn)推廣歷程，并分析它對(duì)中國(guó)上市公司治理正反兩方面的影響。 第三章是“股權(quán)分置改革和我國(guó)上市公司治理分析”。本章在前兩章的基礎(chǔ)上，通過(guò)具體分析指出了“股權(quán)分置”和“全流通”對(duì)我國(guó)上市公司治理的影響，是本文的核心所在，為第四章具體建言后股權(quán)分置時(shí)代完善上市公司內(nèi)外部治理奠定了基礎(chǔ)。 第四章是“后股權(quán)分置時(shí)代上市公司內(nèi)外部治理的完善”。本章則從我國(guó)上市公司外部治理的完善、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的完善、獨(dú)立董事獨(dú)立性、獨(dú)立

5、董事的激勵(lì)約束機(jī)制等方面提出后股權(quán)分置時(shí)代完善上市公司內(nèi)外部治理的具體做法：一、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)股權(quán)分散化，構(gòu)造“股權(quán)加市場(chǎng)控制型”的外部治理。二、創(chuàng)造條件推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者積極行使股東代理投票權(quán)，采用“用手投票”和“用腳投票”相結(jié)合的相機(jī)治理機(jī)制，對(duì)上市公司治理保持外部壓力。三、協(xié)調(diào)界定上市公司獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能、發(fā)揮互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。四、從外部的獨(dú)立董事市場(chǎng)和內(nèi)部的董事會(huì)機(jī)構(gòu)改造兩方面入手，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性，發(fā)揮獨(dú)立董事的決策