燕京啤酒股權(quán)再融資行為與績效研究.pdf

1、我國處于社會主義初級階段，是典型的發(fā)展中國家，在生產(chǎn)要素上表現(xiàn)為自然資源豐富但人均少，勞動力相對豐裕和資本短缺。隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資本逐漸積累，資本短缺的現(xiàn)狀大有改觀。融資難是困擾企業(yè)發(fā)展的難題之一。在融資方面，上市公司區(qū)別于其他公司的主要方面是有特別的融資途徑，也就是股權(quán)再融資。目前，已有大量實(shí)證研究證明我國上市公司有股權(quán)再融資偏好;股權(quán)再融資后，上市公司業(yè)績顯著下滑。與西方較成熟的證券市場相比，我國對證券市場上市公司再融資對公司

2、績效的影響還需進(jìn)一步深入研究。要洞察我國上市公司的融資行為，案例分析也是必不可少的研究方法。
　　運(yùn)用案例研究法研究股權(quán)再融資與業(yè)績的關(guān)系，選取市場擴(kuò)展、行業(yè)集中度提高且資金密集型行業(yè)，也就是啤酒制造業(yè)，再從這個(gè)存在融資需求的行業(yè)中選取6次融資，約64億元融資金額的燕京啤酒。在文獻(xiàn)方面，梳理了關(guān)于融資理論、股權(quán)再融資偏好、股權(quán)再融資對績效影響、業(yè)績評價(jià)體系以及燕京啤酒的研究文獻(xiàn)，初步判斷燕京啤酒的股權(quán)再融資會導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下滑。用燕

3、京啤酒上市以來的融資情況證明燕京啤酒存在股權(quán)再融資的偏好;從國家宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)格局及企業(yè)定位分析燕京啤酒股權(quán)再融資偏好的原因。燕京啤酒存在股權(quán)再融資偏好，是因?yàn)槲覈【剖袌鰯U(kuò)大，行業(yè)趨向集中;產(chǎn)業(yè)政策和啤酒生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營模式?jīng)Q定了啤酒行業(yè)的資金密集型屬性。股利政策和貨幣政策分別直接影響了股權(quán)再融資和債券融資的成本，燕京啤酒在大量資金需求的情況下，適當(dāng)?shù)倪x擇融資成本較低的股權(quán)再融資。此外證券市場的發(fā)展存在股市強(qiáng)，債市弱的現(xiàn)象，這為企業(yè)股權(quán)

4、再融資創(chuàng)造了有利環(huán)境。啤酒行業(yè)處于競爭激烈，利潤率較低的情況下，股權(quán)再融資可以在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面強(qiáng)化企業(yè)的競爭力。合理設(shè)計(jì)績效的財(cái)務(wù)評價(jià)方法與績效評價(jià)指標(biāo)，通過將燕京啤酒股權(quán)再融資前后的業(yè)績對比以及同行業(yè)平均值的績效對比，剖析燕京啤酒的股權(quán)再融資行為與績效的關(guān)系，提高了分析方法的客觀性與公正性。1998年和2008年金融危機(jī)后，燕京啤酒有密集的進(jìn)行股權(quán)再融資，通過改建、擴(kuò)建、并購等形式提高啤酒產(chǎn)能。啤酒市場的整體表現(xiàn)為1998年至2002年

5、低速增長，2003年至2007高速增長，2008年至2011低速增長，2012年負(fù)增長。燕京啤酒逆經(jīng)濟(jì)周期融資擴(kuò)大規(guī)模，市場對于新增產(chǎn)能力消化不良，營業(yè)收入和利潤相對增長不足。對燕京啤酒股權(quán)再融資前后的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)分析，可以得出除了可轉(zhuǎn)換債券在短期列入負(fù)債科目，導(dǎo)致償債能力下降以及有效的營銷策略改善企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量外，逆經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行的股權(quán)再融資對于盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量是負(fù)面影響，對于償債能力和成長能力是正面影響。并預(yù)測2013年燕

6、京啤酒的股權(quán)再融資對于財(cái)務(wù)業(yè)績的影響，為盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量降低，償債能力和成長能力提高。總而言之，燕京啤酒通過股權(quán)再融資實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，提高了市場占有率，但盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量有待增強(qiáng)。股權(quán)再融資對于燕京啤酒屬于短期刺激性增長，證券市場對于這類增長并不看好。隨著債務(wù)市場的發(fā)展以及外部宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)格局以及企業(yè)定位的變化，融資決策需要適當(dāng)調(diào)整。燕京啤酒的案例研究結(jié)論雖然不一定具有普遍意義，但卻有助于更好地理解上市公司股權(quán)再融資的決策動因以