中小板送轉(zhuǎn)政策超額收益的影響因素研究.pdf

1、送轉(zhuǎn)題材一直是市場(chǎng)熱炒的題材之一，也是學(xué)術(shù)界研究的焦點(diǎn)之一。對(duì)于上市公司實(shí)施送轉(zhuǎn)的分配政策，一般關(guān)注點(diǎn)在于送轉(zhuǎn)行為引起了多大的市場(chǎng)反應(yīng)，怎樣從理論上去解釋送轉(zhuǎn)現(xiàn)象，以及尋找引起市場(chǎng)反應(yīng)的因素。本文將按上述三方面來探索我國(guó)中小板市場(chǎng)送轉(zhuǎn)政策引起的超額收益現(xiàn)象及影響因素。
　　本文選取2010年1月1日-2013年8月25日中小板市場(chǎng)上，剔除ST類股票，金融行業(yè)股票和IPO后第一次實(shí)施送轉(zhuǎn)政策股票后的所有包含送轉(zhuǎn)分配政策的事件為研究樣

2、本，明確預(yù)案公告日為事件窗口日期來開展研究。
　　首先，對(duì)中小板市場(chǎng)的送轉(zhuǎn)實(shí)踐特征進(jìn)行描述，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上送轉(zhuǎn)事件逐年震蕩增多的趨勢(shì)，以及高比例送轉(zhuǎn)在送轉(zhuǎn)事件中的占比也有增多趨勢(shì)，以及不同行業(yè)實(shí)施送轉(zhuǎn)政策情況差別很大。
　　其次，以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為計(jì)算方法得到各樣本股票的期望收益率，再用實(shí)際收益率減去期望收益率得到超額收益。發(fā)現(xiàn)送轉(zhuǎn)政策產(chǎn)生超額收益是一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象，且呈現(xiàn)一定的規(guī)律性:早在預(yù)案公告日之前的3天，市場(chǎng)就已經(jīng)有

3、所反應(yīng)，單日超額收益率為正，并且緩慢放大，一直到預(yù)案公告日當(dāng)天達(dá)到最大。隨后又大幅回落，直至4天之后，超額收益現(xiàn)象基本消失。且成長(zhǎng)性行業(yè)的公司在此過程中獲得的超額收益比成熟性行業(yè)的公司明顯要高。
　　最后，本文以相關(guān)股利政策理論為基礎(chǔ)，對(duì)可能包含的影響因素進(jìn)行研究，利用多元線性回歸模型得到實(shí)證結(jié)果，并同時(shí)檢驗(yàn)了文章開頭部分提出的研究假設(shè)。得到的結(jié)論是:股票價(jià)格與超額收益無關(guān);營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速與超額收益負(fù)相關(guān);送轉(zhuǎn)比例和股權(quán)集中度與超額