投資時鐘的中國實證研究.pdf

1、投資時鐘理論是美林證券于2004年提出的一套關(guān)于美國證券市場運行規(guī)律的理論，本文將其理論應(yīng)用于中國證券市場進行實證檢驗，比較中美市場運行規(guī)律是否一致，從而對中國市場的規(guī)律進行探討并分析中國市場獨特運行規(guī)律的深層次原因，試圖為研究中國股市規(guī)律提供一個新的視角。
　　 本文首先對投資時鐘理論進行綜述，說明投資時鐘的美國實證的結(jié)果，并對投資時鐘這一規(guī)律的內(nèi)在邏輯進行分析；在此基礎(chǔ)上，對投資時鐘的中國實證結(jié)果進行檢驗，分析了中國的經(jīng)濟周

2、期并對經(jīng)濟周期輪動下的資產(chǎn)配置結(jié)果進行了檢驗，同時對行業(yè)輪動關(guān)系及其內(nèi)在邏輯進行了深入的分析；最后基于投資時鐘理論對中國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟及股市進行了分析與展望。
　　 本論文的主要結(jié)論如下：
　　 1、自2005年4月以來，中國宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了1次衰退，2次復(fù)蘇，3次過熱，3次滯脹；自2008年3月以來，中國宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了1次自衰退開始的，復(fù)蘇、過熱至滯脹的完整經(jīng)濟周期，當(dāng)前繼續(xù)處于滯脹期，并有可能在2011年下半年跳躍至復(fù)蘇

3、期；
　　 2、自2005年4月以來的經(jīng)濟周期中，衰退和復(fù)蘇階段的中國大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與投資時鐘理論相符；過熱和滯脹階段大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與投資時鐘理論不符，且與美國投資時鐘的實際表現(xiàn)不符，股票資產(chǎn)的收益率在除衰退期以外的三個經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)都是最好的，這可能與中國股票市場不成熟及當(dāng)時恰逢人民幣升值和股權(quán)分置改革這兩大宏觀制度和市場制度的重大變革有很大關(guān)系；
　　 3、自2008年3月以來的經(jīng)濟周期中，中國各類資產(chǎn)的表現(xiàn)接近美