科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險投資的合作效應研究.pdf

1、選擇合適的融資策略和融資后公司的治理問題是科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過程中必須解決的問題。風險投資作為一種重要的融資手段,日益受到學術界和企業(yè)界的關注,然而科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須具備一些必要的自身特點才能獲得風險投資,這些特點和風險投資的優(yōu)勢結合,可使雙方的合作效應最大化。
　　 在科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方式選擇的影響因素中,創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型是很重要因素,因此建立和探索這些因素與融資策略之間的互動關系是本文的主要研究內容之一。當科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險

2、投資以后,風險投資的非資本增值服務和社會資本對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展具有重要的促進作用。并且,在風險投資這種特定的股權融資方式下,科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資治理成為關鍵問題,即采用何種治理機制來控制融資過程中的關系風險并提高合作績效。一般的研究多是基于“委托—代理”理論,從單邊的道德風險和逆向選擇來研究風險投資問題。本文基于聯(lián)盟視角,用資源基礎理論、交易成本理論和社會資本理論來審視科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風險投資企業(yè)之間的關系,從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的治理機制角度來

3、考察關系風險與合作績效之間的平衡。
　　 鑒于此,本文首先從資源基礎理論和創(chuàng)新理論出發(fā),分析影響科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資選擇的自身特點,發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度對風險投資的融資方式有顯著影響?；谕飞P于公司的融資理論和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風險投資合作的雙邊道德風險,本研究認為融資過程的實質是一種治理機制,于是基于聯(lián)盟的研究視角,用聯(lián)盟的治理機制來分析影響合作效應的因素。論文主要從三個方面展開工作:
　　 ①以資源

4、基礎理論和創(chuàng)新理論為基礎,從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)內部刻畫出創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型兩個指標的實證維度,研究其對風險資本融資策略的影響?？疾飙h(huán)境不確定性對融資選擇和創(chuàng)新程度的影響,研究技術不確定性、市場不確定性和組織不確定性對融資和創(chuàng)新的直接效應和調節(jié)效應。
　　 ②從科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資市場失靈和企業(yè)治理機制出發(fā),理論分析科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引進風險投資的必要性;按照威廉姆森關于公司融資的理論,結合科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入風險投資后關系風險的雙邊性,為科技創(chuàng)業(yè)企

5、業(yè)與風險投資合作的聯(lián)盟研究視角找到理論依據(jù);運用聯(lián)盟范圍和非正式治理機制理論,分析引進風險投資以后的治理機制,探討非資本增值服務和社會資本在治理機制中的作用及對合作效應的影響。
　　 ③以聯(lián)盟的視角,從實證角度研究科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自身特點和風險投資的獨特優(yōu)勢對合作效應的影響。由于合作雙方在聯(lián)盟中的功能和地位不同,論文既要研究各方對合作效應的貢獻,還要研究風險投資介入以后對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理機制的貢獻。
　　 通過理論分析和實

6、證模型,運用結構方程模型和回歸分析,研究發(fā)現(xiàn):
　　 ①創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度是影響科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇融資方式的兩個主要因素。創(chuàng)業(yè)能力包含機會能力和運作能力兩個維度,創(chuàng)新程度也可以分為突破性創(chuàng)新和漸進性創(chuàng)新兩中創(chuàng)新方式。機會能力和突破性創(chuàng)新程度強的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)容易受到風險資本的親睞,運作能力和漸進性創(chuàng)新程度高的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)更趨向于選擇債務融資。
　　 ②環(huán)境不確定性對創(chuàng)新程度和融資方式有影響顯著。技術不確定性、市場不確定性和組

7、織不確定性對風險資本選擇具有負向的影響關系,并在創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新類型對融資選擇的影響中具有調節(jié)作用。
　　 ③合作效應是關系風險和合作績效所構成的矛盾統(tǒng)一體,關系風險大則合作績效降低,反之亦然?？萍紕?chuàng)業(yè)企業(yè)選擇風險投資后其創(chuàng)業(yè)能力和創(chuàng)新程度對合作效應有顯著的影響。機會能力是一種動態(tài)能力,與關系風險負相關,與合作績效正相關;創(chuàng)新程度是與資產(chǎn)專用性有關的概念,創(chuàng)新程度高資產(chǎn)專用性也高,因此與關系風險正相關,而創(chuàng)新程度與合作績效呈現(xiàn)正相

8、關,視乎違背關合作效應這一概念的內涵。因此需要進一步考察風險投資在合作效應中的作用。
　　 ④進一步分析發(fā)現(xiàn),風險投資所提供的非資本增值服務和社會資本對合作效應有直接影響和間接調節(jié)作用。直接影響表現(xiàn)為社會資本降低關系風險促進合作績效;非資本增值服務對關系風險的影響表現(xiàn)為“U”型關系而對合作績效表現(xiàn)為倒“U”型關系,揭示出聯(lián)盟范圍的變化將導致關系風險和合作績效的改變。風險投資的調節(jié)效應都表現(xiàn)為降低關系風險和增加合作績效,這就解釋了