企業(yè)債信用利差的宏觀經(jīng)濟因素分析——基于無套利模型.pdf

1、本文基于多因素無套利模型，研究中國債券市場上企業(yè)債信用利差中所包含的系統(tǒng)性風險因素。研究對象為銀行間企業(yè)債的指數(shù)化收益率數(shù)據(jù)，覆蓋了三種評級和12種期限，以此來比較不同評級和期限債券的敏感性。至于宏觀經(jīng)濟因素的選取主要使用主成分分析法，得以從紛繁復雜的眾多經(jīng)濟指標中提取出五大互相獨立的宏觀經(jīng)濟風險因素:通脹、實際產(chǎn)出、股票市場波動、股票市場回報率和資金面松緊。
　　通過本文的實證，可以得到如下結(jié)論:(1)通脹因素對于信用利差有正向

2、影響，通脹提高意味著不確定性增加和違約風險提高，從而拉高企業(yè)債信用利差，期限短評級低的債券尤其敏感;(2)實際產(chǎn)出因素會對信用利差有負向影響，實際產(chǎn)出增長推動投資繁榮從而壓縮企業(yè)債信用利差，這個效應(yīng)在各評級中都非常顯著;(3)股票市場波動對信用利差存在負向影響，這與股票和債券市場之間的投資可替代性有關(guān)，這在低評級長期限的債券中表現(xiàn)尤為明顯;(4)股票市場回報率對企業(yè)債信用利差的影響為正向，同樣與“替代效應(yīng)”有關(guān)，并且評級越低的債券越敏感