企業(yè)債信用價差變化與宏觀經(jīng)濟(jì)波動.pdf

1、信用價差是指投資者在承擔(dān)有可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險時，要求債券發(fā)行人提供的高于無風(fēng)險收益率的額外收益，企業(yè)債信用價差通常是用剩余到期期限及現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)相同的企業(yè)債與國債的到期收益率之差來表示。企業(yè)債信用價差包含了大量的經(jīng)濟(jì)信息，通常被用來測度企業(yè)信用風(fēng)險大小，在衡量信貸市場變化及判斷資產(chǎn)價格在經(jīng)濟(jì)波動中所起作用時被廣泛的應(yīng)用。目前國內(nèi)學(xué)者關(guān)于企業(yè)債信用價差的研究多集中在分析它的宏觀影響因素，而對企業(yè)債信用價差與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究還很少。本文將選

2、用我國二級市場中不同信用評級及不同期限結(jié)構(gòu)的企業(yè)債券，對企業(yè)債信用價差與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系展開深入研究。
　　本文首先引用Philippon(2008)建立的含有債券信息的q函數(shù)，對信用價差與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行理論分析，并通過觀察我國企業(yè)債信用價差與宏觀經(jīng)濟(jì)的年度數(shù)值及月度走勢的關(guān)系得出初步結(jié)論。之后用相應(yīng)的實證方法對理論分析進(jìn)行檢驗。選取不同期限結(jié)構(gòu)和不同信用評級的企業(yè)債券構(gòu)建信用價差，通過構(gòu)建時間序列運用最小二乘法判斷信用價差對宏

3、觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測能力，并用標(biāo)準(zhǔn)VAR模型分析當(dāng)信用價差受到?jīng)_擊時會對宏觀經(jīng)濟(jì)造成怎樣的影響。
　　通過本文的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債信用價差對宏觀經(jīng)濟(jì)有較好的預(yù)測作用。在對不同信用評級及不同期限的企業(yè)債信用價差的比較中發(fā)現(xiàn)，信用價差對投資及CPI的預(yù)測在長短期都具有較好的效果，而對工業(yè)增加值及社會消費品零售額的預(yù)測中，低信用評級債券的信用價差短期內(nèi)的預(yù)測效果更好。就長期的預(yù)測效果而言，信用評級越高，期限結(jié)構(gòu)越長的企業(yè)債信用價差的預(yù)測效果越好。