基于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究.pdf

1、經(jīng)營(yíng)負(fù)債是企業(yè)在購買商品或接受勞務(wù)時(shí)取得的自發(fā)性融資，是企業(yè)重要的融資方式。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)特征是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的真實(shí)反應(yīng)，微觀企業(yè)行為與企業(yè)產(chǎn)出必然受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。同時(shí)作為能動(dòng)的主體，微觀企業(yè)面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不只是被動(dòng)的承受者，而且可通過有效利用各種資源來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的沖擊。那么，宏觀經(jīng)濟(jì)的起伏波動(dòng)是否會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債行為、企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響？在不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下經(jīng)營(yíng)負(fù)債能否有效發(fā)揮其公司治理效應(yīng)？企業(yè)能否通過經(jīng)營(yíng)負(fù)債決

2、策來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)信貸融資帶來的沖擊，從而提升企業(yè)價(jià)值呢？
　　本文以這上述問題為基本導(dǎo)向，重點(diǎn)探討了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)于微觀企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債行為與企業(yè)價(jià)值的影響及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)背景下經(jīng)營(yíng)負(fù)債與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。首先根據(jù)替代性融資理論、凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)周期理論、負(fù)債相機(jī)治理理論和財(cái)務(wù)柔性理論提出了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債行為與企業(yè)價(jià)值以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債和企業(yè)價(jià)值關(guān)系的分析框架。然后，利用我國(guó)2004-2014年A股上市公司的數(shù)據(jù)

3、為樣本，圍繞上述基本問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文研究發(fā)現(xiàn)，與經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期相比，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的運(yùn)用更加積極;宏觀經(jīng)濟(jì)的向上波動(dòng)有助與企業(yè)價(jià)值的提升;相對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，經(jīng)營(yíng)負(fù)債對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期更強(qiáng);經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期，剩余經(jīng)營(yíng)負(fù)債能力強(qiáng)的公司較剩余經(jīng)營(yíng)負(fù)債能力弱的公司具有更高的企業(yè)價(jià)值?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)果，本文提出了靈活運(yùn)用不同融資途徑，擴(kuò)展企業(yè)融資渠道;加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形式的研判，存儲(chǔ)適當(dāng)?shù)呢?fù)債財(cái)務(wù)柔性能力和拓寬