我國(guó)短期利率動(dòng)態(tài)波動(dòng)的跨市場(chǎng)效應(yīng)研究.pdf

1、1996年6月1日,人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率,此舉被視為我國(guó)利率市場(chǎng)化的突破口。自此之后,我國(guó)對(duì)利率的管理開始由直接管制逐步轉(zhuǎn)向間接調(diào)控,由市場(chǎng)來決定利率的水平。利率是金融市場(chǎng)中最重要的價(jià)格變量,在各種不同期限結(jié)構(gòu)的利率體系中,短期利率占有很重要的地位,它是貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)、在金融資產(chǎn)的定價(jià)中扮演著重要角色。在貨幣市場(chǎng)中,由于受到信息的沖擊和資金的快速流動(dòng),短期利率作為貨幣市場(chǎng)的價(jià)格也在發(fā)生頻繁的變化,短期利率波動(dòng)是市場(chǎng)

2、供求變化的信號(hào),是金融市場(chǎng)的晴雨表。在我國(guó),隨著各金融子市場(chǎng)的相關(guān)性不斷提高,貨幣市場(chǎng)中短期利率的動(dòng)態(tài)波動(dòng)往往會(huì)引起其他金融子市場(chǎng)的效仿,出現(xiàn)不同程度的震蕩,短期利率的劇烈波動(dòng)甚至?xí)l(fā)多個(gè)金融子市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)連鎖反應(yīng)。綜上所述,我國(guó)短期利率動(dòng)態(tài)波動(dòng)的跨市場(chǎng)效應(yīng)是一項(xiàng)政府和學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的問題。
　　本文致力于運(yùn)用基于時(shí)變參數(shù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來探討我國(guó)短期利率動(dòng)態(tài)波動(dòng)的跨市場(chǎng)效應(yīng)。對(duì)這一問題的研究,本文主要做了以下兩點(diǎn)貢獻(xiàn):一是在研究視

3、角上,本文對(duì)跨市場(chǎng)效應(yīng)的研究,涵蓋了我國(guó)金融市場(chǎng)最主要的幾個(gè)子市場(chǎng):股票市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)和企債市場(chǎng),同時(shí)將效應(yīng)分解為均值溢出、波動(dòng)溢出及投資轉(zhuǎn)移效應(yīng),這是對(duì)我國(guó)短期利率波動(dòng)跨市場(chǎng)效應(yīng)的首次系統(tǒng)的探究;二是在模型方法上,本文對(duì)我國(guó)短期利率跨市場(chǎng)效應(yīng)的研究,采用了時(shí)變參數(shù)狀態(tài)空間模型、DCC-MVGARCH模型以及VAR-DCC-MVGARCH模型,這三個(gè)模型均為時(shí)變參數(shù)模型,比起以往的固定參數(shù)模型,基于時(shí)變參數(shù)的各類計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型更符合現(xiàn)實(shí)

4、和經(jīng)濟(jì)意義。
　　通過模型分析,本文得到四個(gè)主要結(jié)論:一是我國(guó)不同期限的 Shibor均異于正態(tài)分布,呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征,波動(dòng)聚集現(xiàn)象十分明顯;二是我國(guó)短期利率波動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)存在微弱的負(fù)向均值溢出效應(yīng),但對(duì)國(guó)債和企債市場(chǎng)的均值溢出效應(yīng)并不明顯;三是我國(guó)短期利率波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)不顯著,但對(duì)國(guó)債和企債市場(chǎng)均存在較強(qiáng)的正向波動(dòng)溢出效應(yīng);四是受我國(guó)短期利率波動(dòng)的影響,我國(guó)股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)之間、股票市場(chǎng)和企債市場(chǎng)之間均存在