我國短期利率動態(tài)波動的跨市場效應(yīng)研究.pdf

1、1996年6月1日,人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率,此舉被視為我國利率市場化的突破口。自此之后,我國對利率的管理開始由直接管制逐步轉(zhuǎn)向間接調(diào)控,由市場來決定利率的水平。利率是金融市場中最重要的價格變量,在各種不同期限結(jié)構(gòu)的利率體系中,短期利率占有很重要的地位,它是貨幣市場資金流動的風(fēng)向標(biāo)、在金融資產(chǎn)的定價中扮演著重要角色。在貨幣市場中,由于受到信息的沖擊和資金的快速流動,短期利率作為貨幣市場的價格也在發(fā)生頻繁的變化,短期利率波動是市場

2、供求變化的信號,是金融市場的晴雨表。在我國,隨著各金融子市場的相關(guān)性不斷提高,貨幣市場中短期利率的動態(tài)波動往往會引起其他金融子市場的效仿,出現(xiàn)不同程度的震蕩,短期利率的劇烈波動甚至?xí)l(fā)多個金融子市場的動態(tài)連鎖反應(yīng)。綜上所述,我國短期利率動態(tài)波動的跨市場效應(yīng)是一項(xiàng)政府和學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的問題。
　　本文致力于運(yùn)用基于時變參數(shù)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來探討我國短期利率動態(tài)波動的跨市場效應(yīng)。對這一問題的研究,本文主要做了以下兩點(diǎn)貢獻(xiàn):一是在研究視

3、角上,本文對跨市場效應(yīng)的研究,涵蓋了我國金融市場最主要的幾個子市場:股票市場、國債市場和企債市場,同時將效應(yīng)分解為均值溢出、波動溢出及投資轉(zhuǎn)移效應(yīng),這是對我國短期利率波動跨市場效應(yīng)的首次系統(tǒng)的探究;二是在模型方法上,本文對我國短期利率跨市場效應(yīng)的研究,采用了時變參數(shù)狀態(tài)空間模型、DCC-MVGARCH模型以及VAR-DCC-MVGARCH模型,這三個模型均為時變參數(shù)模型,比起以往的固定參數(shù)模型,基于時變參數(shù)的各類計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型更符合現(xiàn)實(shí)

4、和經(jīng)濟(jì)意義。
　　通過模型分析,本文得到四個主要結(jié)論:一是我國不同期限的 Shibor均異于正態(tài)分布,呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征,波動聚集現(xiàn)象十分明顯;二是我國短期利率波動對股票市場存在微弱的負(fù)向均值溢出效應(yīng),但對國債和企債市場的均值溢出效應(yīng)并不明顯;三是我國短期利率波動對我國股票市場的波動溢出效應(yīng)不顯著,但對國債和企債市場均存在較強(qiáng)的正向波動溢出效應(yīng);四是受我國短期利率波動的影響,我國股票市場和國債市場之間、股票市場和企債市場之間均存在