我國跨市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)性分析.pdf

1、我國利率體系主要由金融市場(chǎng)利率、中央銀行利率和存貸款利率三大利率體系構(gòu)成，跨市場(chǎng)利率間的聯(lián)動(dòng)性不但涉及到我國金融市場(chǎng)的有效性問題，更涉及到我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道的有效性，因此研究跨市場(chǎng)利率間的聯(lián)動(dòng)性無疑具有積極的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文主要以存貸款基準(zhǔn)利率、央票利率、回購利率和債券收益率為研究對(duì)象，采取定性和定量相結(jié)合的分析方法，通過對(duì)四種利率歷史走勢(shì)的賓證研究，分析不同利率之間的內(nèi)在關(guān)系，并對(duì)未來的利率走勢(shì)作出預(yù)測(cè)，以直接指

2、導(dǎo)商業(yè)銀行更好地洞察央行的貨幣政策取向，有效配置信貸資產(chǎn)和債券資產(chǎn)。
　　 論文首先分析我國的利率體系現(xiàn)狀，分析存貸款市場(chǎng)和存貸款利率情況、公開操作市場(chǎng)和央票利率情況以及債券市場(chǎng)和回購利率、債券收益率情況，通過過去不同利率的實(shí)際數(shù)據(jù)情況進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)一般情況下央行有意引導(dǎo)1年期貸款基準(zhǔn)利率與1年期央票利率利差維持在3.4～3.6％，并因應(yīng)貨幣政策的松緊而擴(kuò)大或縮小利差范圍；而l天質(zhì)押式回購利率更是與銀行存款平均成本高度相關(guān)，也即

3、與存款利率高度相關(guān)，處于寡頭優(yōu)勢(shì)的全國性商業(yè)銀行大部分時(shí)間把1天質(zhì)押式回購利率維持在銀行存款平均成本之上；另外，帶有央行引導(dǎo)意味的1年期央票利率已事實(shí)上成為了債券收益率曲線1年期的定價(jià)基準(zhǔn)，其利率絕對(duì)水平的高低與債券收益率曲線的陡峭程度成明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)未來存貸款利率進(jìn)一步下調(diào)空間非常有限：1年期央票利率將逐步回升，其與1年期貸款基準(zhǔn)利率的利差有望逐步縮窄；而處于歷史低位的l天質(zhì)押式回購利率將逐步回升至銀行存款平均成本