定期報(bào)告披露的市場效應(yīng)研究.pdf

1、信息的經(jīng)濟(jì)意義在資本市場上得到了最強(qiáng)烈的表現(xiàn),主導(dǎo)這個(gè)結(jié)果的關(guān)鍵因素是上市公司的信息披露與投資者對(duì)上市公司的估價(jià)之間存在著較大程度的關(guān)聯(lián)性.定期報(bào)告作為市場中非常重要的信息來源,其披露的盈余信息應(yīng)是投資者最關(guān)注的信息.因此,通過探討中國股票市場對(duì)定期報(bào)告披露的反應(yīng)狀況,進(jìn)而了解中國股市投資者投資理念的成熟程度,市場的效率水平具有重要的意義.該文通過考察中國股票市場分別在定期報(bào)告公布日附近較短時(shí)窗內(nèi)和公告后相對(duì)較長的一段時(shí)窗內(nèi)市場的反應(yīng)狀

2、況,得出以下研究結(jié)論:(1)中國證券市場會(huì)計(jì)信息的發(fā)布能夠引起顯著的交易量反應(yīng),非預(yù)期盈余與超常交易量顯著正相關(guān),即支持會(huì)計(jì)盈余的披露具有顯著信息含量的假設(shè).此外,文章還發(fā)現(xiàn)相對(duì)于半年度報(bào)告,中國投資者更關(guān)注年度報(bào)告披露的信息并且投資者對(duì)非預(yù)期盈余為負(fù)的利空信息更敏感.(2)中國股票市場年度報(bào)告的發(fā)布整體上對(duì)買賣報(bào)價(jià)價(jià)差本身沒有顯著影響,但對(duì)買賣報(bào)價(jià)價(jià)差的各個(gè)組成成分產(chǎn)生了顯著影響.在信息公告發(fā)布前和信息公告發(fā)布后,報(bào)價(jià)價(jià)差中信息不對(duì)稱

3、成本與非公告期相比都有顯著增加.(3)中國股票市場存在顯著的公告后持續(xù)調(diào)整現(xiàn)象,且此現(xiàn)象的出現(xiàn)與所采用的非預(yù)期盈余指標(biāo)無關(guān),即中國股票市場尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率.投資者可以通過在盈余公告發(fā)布后構(gòu)建頭寸相反的零投資組合而獲取高于市場平均水平的超常收益率.值得注意的是,投資者若依據(jù)上市公司以往年度的盈余數(shù)據(jù)測度非預(yù)期盈余的大小,則應(yīng)持有非預(yù)期盈余最小的投資組合的多頭頭寸,且同時(shí)持有非預(yù)期盈余最大的投資組合的空頭頭寸,即應(yīng)用反轉(zhuǎn)投資策略.相反,投