短期國債現(xiàn)貨與期貨的利率預期效應.pdf

1、利率是一切金融交易的核心，因為它是市場上所有金融工具的收益率基礎，雖然一國基準利率由中央銀行制定，但是在二級市場的交易中，市場利率通常會發(fā)生偏離，這大部分取決于投資者對未來收益的純粹預期和信心。因此，對未來的利率進行預測就顯得非常重要了。本文通過研究短期國債和短期國債期貨市場之間的聯(lián)系，通過統(tǒng)計模型方法驗證這兩種金融工具預測未來利率的有效性，同時探索利率預期對政府政策制定可能帶來的影響。
　　 本文通過四個部分來分析不同到期日的

2、國債和國債期貨之間的聯(lián)系，檢驗在利率期貨市場有效的模型下，其隱含的對未來利率的預期將如何對政策制定者產(chǎn)生影響。在文章的第一部分，將根據(jù)國債現(xiàn)貨市場和期貨市場的發(fā)行和交易機制證明兩個市場是緊密相連的。在第二部分，著重從現(xiàn)貨市場延伸到期貨市場的共性和差異，討論利率決定模型的參數(shù)變量。通過在美國財政部網(wǎng)站上獲取三個月期短期期貨隱含利率與短期國債利率間的差異，同時用兩階段最小二乘法對收益率進行回歸擬合，檢驗參數(shù)的統(tǒng)計意義是否有效。最后一個部分，

3、主要研究市場利率預期對政策制定的影響。
　　 最終的實證模型證明，短期國債收益率的財政政策、貨幣政策和通貨膨脹率等因素同樣影響了短期國債現(xiàn)貨和期貨的隱含收益率之間的收益率差異，那么可以說短期國債和短期國債期貨市場的收益率都是有效的，在交易成本和流動性溢價之外，影響整個市場的宏觀因素造成了兩者的利率差異，只不過短期國債現(xiàn)貨和期貨市場對這些宏觀因素的反應程度不同，短期國債市場對宏觀數(shù)據(jù)的反應更加滯后，而短期國債期貨市場對宏觀數(shù)據(jù)的反